本报告导读：

    　　公司是我国北方龙头钢企，拥有矿产资源优势。公司全面对标宝武，加快降本增效，盈利能力有望快速提升；同时公司稀土、萤石产品需求向好，业绩有望维持增长。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。2022H1 公司营收411 亿元，同比升4.13%，归母净利润4.19 亿元，同比降84.84%，业绩略低于预期。考虑到上半年公司钢铁板块业绩下滑，下调其22-24 年EPS 为0.03/0.04/0.05 元（原0.11/0.12/0.13元）。考虑钢材需求偏弱带来板块估值调整，参考同类公司给予22 年2 倍PB 进行估值，下调目标价为2.48 元（原3.00 元），维持“增持”评级。

    　　加快降本增效，提升成本管理能力。公司铁钢材配套产能1750 万吨，钢铁业务毛利贡献超70%。为提升钢铁主业盈利能力，公司全面对标宝武，加快降本增效：22 年6 月累计燃料比、钢铁料消耗分别完成559、1083kg/t，同比分别降9.7、6.4kg/t；7 月累计燃料比、钢铁料消耗同比降幅进一步分别升至15.57、8kg/t。随着公司持续降本增效，其盈利能力有望稳步提升。

    　　萤石业务持续放量，将为公司贡献业绩增量。公司控股股东包钢集团拥有的白云鄂博矿已探明萤石储量1.3 亿吨，居世界第二，公司拥有白云鄂博矿的开发权利；另外公司拥有的白云鄂博矿尾矿库萤石储量4392 万吨。

    　　目前公司拥有10 万吨85%-95%的萤石精矿生产能力。下半年随着公司改造的两条中试线投产，其萤石产量预计大幅提升，将为公司贡献业绩增量。

    　　稀土产品需求向好，稀土板块业绩稳定增长。上半年受经济下行、疫情及宏观调控等因素影响，稀土市场波动明显，稀土价格呈下跌趋势；但三季度末以来，稀土需求回升，主流稀土价格快速上涨。下半年随着新能源汽车、永磁电机、风电等下游产业持续回暖，稀土行业有望维持高景气度。

    　　风险提示：钢材需求持续低迷，稀土下游需求大幅下滑。

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