报告摘要：

    　　国内领先的IT培训机构，IT 短期培训业务引领增长。传智教育是国内领先的IT 教育培训机构，也是国内教育类A 股IPO 第一股。截至2022年6 月，公司在全国19 个城市建立了20 所教学中心，初步覆盖了全国各大IT 企业聚集区域。公司核心业务为IT 短期培训，2022H1 营收占比达96.09%，IT 非学历高等教育培训则是公司多元业务布局的补充。

    　　2022H1 公司实现营收3.88 亿元，同比增长27.85％；归母净利润0.88 亿元，同比增长234.94%。

    　　IT 行业发展迅速，带动培训需求增长。根据工信部数据，2021 年我国IT行业整体收入达94994 亿元，同比增长16.39%，自2012 年以来CAGR达16.10%，从业人数的复合增速则低于行业利润，行业对于从业人员的需求逐步从数量向高质量转变，IT 培训的作用凸显。此外，根据智联招聘的调查，薪酬福利是毕业生找工作最看重的因素，选择比例高达60.8%，而IT 行业的薪酬水平领跑各行业，2021 年IT 就业人员平均工资为20.2 万元，是全国平均水平的1.89 倍，IT 培训需求持续旺盛。

    　　优秀口碑领先同业，获客成本优势显著。基于多年来的高研发投入与个性化学员服务，公司积累了良好的口碑，口碑获客成为了公司最主要的客户来源，占比约70%，在推动公司良性发展正循环的同时，显著降低了获客成本，2022H1 达内教育销售费用率为25.88%，中国东方教育为23.55%，同期传智教育仅为17.71%。

    　　严选优质教研团队，校企合作助力学生就业。公司设置四项标准、八大环节严选老师，过半课研技术大牛具备大厂背景，课程设置紧跟市场需求。依托丰富的教育资源为高校及学生提供服务，提升在目标培训群体中的品牌认知；与企业展开深度合作，保持课程内容与企业先进技术接轨，并为学员提供实习机会或就业渠道，提升学员就业竞争力。

    　　投资建议：预计公司2022-2024 年实现归母净利润1.61/1.97/2.43 亿元，同比增长109.48%/22.25%/23.26%，EPS 为0.40/0.49/0.60 元。对应PE 为32/27/22 倍。根据相对估值法得到公司目标价为16 元，首次覆盖予以“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复、项目建设进度不及预期、行业竞争加剧。

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