22Q3 归母净利同比+37.0%，持续再融资加速规模扩张公司22 年前三季度实现收入23.2 亿元，同比+29.6%；归母净利4.3 亿元，同比+31.1%。其中22Q3 实现收入8.8 亿元，同比+20.7%；归母净利1.9亿元，同比+37.0%，延续了22Q2 的增长态势。公司22Q3 高空作业平台业务保持快速增长，6 亿元大股东增发顺利完成，并拟发行18 亿元可转债，有助于加速扩规模充实资金实力，我们维持预计公司22-24 年归母净利6.6/8.8/11.5 亿元，定增完成后对应EPS 0.47/0.63/0.83 元。截至10 月10日可比公司对应22 年17xPE，考虑公司业绩增速有望更快，我们维持给予公司22 年20xPE，对应目标价9.4 元（前值10.4 元），维持“买入”评级。

    高空作业平台规模延续扩张，Q3 板块收入占比继续提升公司22 年前三季度高空作业平台累计实现收入12.5 亿元，同比+75.9%，我们测算22Q3 实现收入4.9 亿元，同/环比+49.2%/+8.4%。截至22Q3 末，公司高空作业平台设备保有量突破67000 台，其中Q3 新增约8000 台，保持了较快的扩张速度。在地产整体承压背景下，公司地下维修维护工程和建筑支护设备收入增速放缓，但高空作业平台业务成为公司经营重点，22 年前三季度高空作业平台收入占比53.7%，较22H1 提升1.2pct。展望Q4，我们预计随着稳增长加快推进和设备采购季节性减少，公司高空作业平台出租率有望继续回升，并带动相应板块收入保持高速增长。

    拟发行18 亿元可转债，提升高空作业平台服务能力自公司于2019 年进入高空作业平台租赁业务以来，持续通过再融资加快相应设备扩张。2020 年通过定增募集资金7.9 亿元购置5250 台高空作业平台，2022 年通过对大股东单一定增募集6 亿元进行补流。公司此次可转债拟募集资金18 亿元，其中12.6 亿元购置9921 台高空作业平台，剩余5.4 亿元用于补流。公司测算此次购置的高空作业平台将实现年收入3.3 亿元、净利润9911 万元，税后IRR 15.3%。

    盈利能力环比改善，现金流保持稳健

    公司22 年前三季度实现扣非归母净利4.1 亿元，同比+30.9%；其中Q3 为1.8 亿元，同比+37.2%。公司22 年前三季度综合毛利率49.6%，较22H1提升4.5pct，规模效应明显。受益于大股东定增资金到位，公司22Q3 末资产负债率66%，较22H1 末下降2pct。公司22 年前三季度经营现金净流入8.5 亿元，同比+5.2%，与22H1 同比增幅5.2%相当。

    风险提示：需求增长放缓，资产管理效率提升不及预期，盈利能力下滑。

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