事件

    　　10 月11 日晚纳微科技发布业绩预告，2022 年前三季度实现收入4.70 至4.85 亿元，同比增长66.57%至71.89%。归母净利润为2.10至2.20 亿元万元，同比增长82.19%至90.87%。扣非净利润1.45至1.55 亿元，同比增长32.43%至41.56%。

    　　简评

    　　公司业绩预告对应Q3 单季度收入1.76 至1.91 亿元，同比增长51%至64%；单季度归母净利润0.45 至0.55 亿元，同比区间为下滑10%至增长10%；扣非净利润0.42 至0.52 亿元，同比下滑14%至增长7%。

    　　股份支付费用对Q3 单季度表观利润指标构成影响，公司预计本期摊销股份支付费用2,876.57 万元，较去年同期摊销的股份支付费用增加2,139.30 万元，Q3 单季股份支付费用1546.73 万元，较去年同期增加1298.13 万元。剔除股权激励费用影响后，归母净利润0.60至0.70 亿元，同比增长15%至34%；扣非净利润0.57 至0.67 亿元，同比增长12%至32%。我们预计公司产品壁垒高，管理精细，Q3毛利率保持稳定。Q3 因为疫情因素收入增速回落，但研发及其他投入仍保持高速增长，因此单季度利润增速低于收入增速。

    　　今年6 月赛谱仪器作为公司控股子公司纳入合并报表范围，收购赛谱仪器对公司产生投资收益5,154.25 万元。赛谱仪器预计今年6月至9 月期间实现营业收入5,300 万元，实现归属于上市公司所有者的净利润830 万元。

    　　抢先布局基因细胞治疗（CGT），打破海外垄断。

    　　核酸药物、细胞治疗、基因治疗高速增长，其使用的新型层析介质市场近年来迅速扩大。在病毒载体领域填料成本占比有望达到30-40%，高于疫苗、抗体等现阶段主流生物药。CGT 领域常用层析介质如Oligo dT、Capto Core700、病毒载体亲和介质等基本被ThermoFisher、Cytiva 等厂商垄断，价格高昂。公司抢先布局CGT 层析介质，Oligo dT 率先推出先发优势明显，其他领域也有望逐步突破。

    　　布局分析色谱、连续流层析、IVD 微球等领域，拓宽成长空间。

    　　公司近期并表赛谱仪器，着重发力蛋白纯化系统、连续流层析、分析色谱及配件等，一方面布局尖端工艺技术、打造设备耗材一体化解决方案，另一方面横向拓展分析色谱市场。此外公司在IVD 领域布局荧光微球、彩色微球、磁珠、流式微球，拓展国产替代新领域。

    　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为7.1、10.6、15.0 亿元，归母净利分别为2.9、4.3、6.3 亿元，对应增速52%、52%、46%，对应PE 112、77、54，考虑到公司产品壁垒高，竞争格局好，国产化提升空间大，成长确定性高，维持买入评级。

    　　风险提示：估值相关风险、批间稳定性风险、产品市场推广不及预期风险等。

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