投资要点

    　　公司是国内无机氟化工龙头企业

    　　公司是无机氟化工龙头企业，综合布局“氟”、“锂”、“磷”、“硅”四大化工行业，产品涵盖电解液锂盐、电子化学品等。2021 年公司营业收入为78.09 亿元，同比增长83.95%；归母净利润为12.6 亿元，同比增长2490.8%。新能源车行业拉动下，六氟磷酸锂产品量价齐升，公司盈利能力有较大提升，毛利率和净利率分别上涨18.66 和15.13 个百分点。2022 年上半年实现归母净利润14.03 亿元，同比增长355.54%，六氟磷酸锂等新材料业务持续高速增长。

    　　发力新能源领域，一体化优势显著

    　　公司具备“萤石―高纯氢氟酸―氟化锂―六氟磷酸锂―锂电池”完整的产业链，其主打产品是有锂电池电解液“魂魄”之称的核心电解质材料六氟磷酸锂，公司是该领域国内首家打破海外技术垄断的企业。2021 年公司在该领域市占率为17%，稳居行业一梯队。凭借公司技术领先和产业一体化布局，我们预计公司六氟磷酸锂产品的非碳酸锂成本对其他多数厂家有较强相对优势。考虑现在较低的六氟磷酸锂价格和较高的碳酸锂原料成本，公司相较二三线企业有较确定的扩产达成率，市占率提升的趋势非常明显。公司目前产能3.5 万吨，公告规划2025年扩建至20 万吨。此外，公司也前瞻布局新型锂盐、钠离子电池及其材料等领域，公司是国内首家商业化量产六氟磷酸钠的企业，目前有近千吨产能，公司也计划建成1GWh 的钠离子电池的一期产能。

    　　提前布局电子化学品业务，分享半导体国产化盛宴公司以电子级氢氟酸为突破口进入湿电子化学品材料领域，是国内首家、业内少数产品品质达到技术要求最严苛的UPSSS 级别的厂商，并且已经进入台积电、三星、德州仪器等顶级半导体厂商供应链。公司现有半导体级氢氟酸产能1 万吨，规划2025 年扩产至10 万吨左右。公司旗下的中宁硅业是国内首家硅烷国产化企业，其生产的以电子级硅烷为代表的干电子化学品也已进入台积电供应链。

    　　盈利预测与估值

    　　作为无机氟化工龙头企业，公司受益于新能源、半导体等新兴领域的快速发展和对应上游的新材料国产化进程。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为20.19亿、32.07 亿、35.92 亿元，对应EPS 分别为2.64、4.19、4.69 元，对应PE 分别为14、9、8 倍。考虑到公司在新能源、半导体行业较大的成长空间，结合可比公司估值水平，我们认为公司股价有一定上涨空间。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　产能消化风险，原材料波动风险，环保及安全生产风险。

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