结论与建议:
事件:公司发布2022 年三季报: 2022 年前三季度实现营收388 亿元,同比增长27%;归母净利润27.7 亿元,同比增长190%;扣非净利26.7亿元,同比增长201%。其中,22Q3 实现营收138 亿元,同比增长25%;归母净利润9.98 亿元,同比增长223%;扣非净利9.6 亿元,同比增长229%,业绩超预期。
Q3 淡季单价坚挺、业务量稳健带动盈利增长强劲:公司前三季度累计完成业务量 126.75 亿件,同比增长8.9%,其中Q3 完成业务量45.9 亿件,同比增长8.5%,市占率约15.9%,同比提升0.5pct。值得注意的是,8月受义乌突发疫情扰动进入静默管理,快递企业经营受阻,当月行业业务量同比增速仅为4.9%,而圆通业务量同比增速为10%,超行业增速5.2pct,业务量稳健增长。 单票收入方面,Q3 单票快递收入2.53 元,同比增长18.1%,在淡季行情下单价坚挺主要得益于行业经营环境改善,业价格竞争趋缓、公司末端定价能力提升、客户结构优化调整以及油价上涨、疫情防控等导致快递经营成本短期上涨传导至快递末端等所致。
随着电商旺季、油价上涨带来成本上升等因素下,预计公司Q4 单票价格依旧保持坚挺并有提价空间,公司盈利能力将持续修复。
毛利率提升4.2%,费用管控良好:公司近两年不断优化经营模式,完善基础设施建设,升级车型和结构,优化网络质量。其次,积极推进快递服务分层、产品分层,借助数字化转型和成本管控能力的持续提升,时效和服务质量得到显着改善,产品定价能力明显增强,盈利能力持续改善。22Q3 单票快递净利为0.2 元,同比大幅提升(21Q3 单票快递净利为0.04 元),带动公司Q3 毛利率同比提升4.2pct 至10.68%。费用方面,公司综合费用率同比下滑0.23%至2.5%,环比Q2 持平。其中,管理、销售、研发费用率分别变化-0.29pct、+0.15pct、+0.04pct 至0.43%、2%、0.12%。
盈利预测:公司不断推进数字化转型,服务质量和运营效率双提升,同时持续加大航空货运与国际业务布局,提升航空运力,公司单票成本仍有下降空间。考虑到公司盈利能力逐步提升,我们上调公司2022-23 年盈利预测,预计22、23 年分别实现净利润分别为36 亿元、46 亿元(原预测为33 亿元、44 亿元),YoY 分别为+71%、YoY+27%,EPS 为1.04 元、1.32 元,当前A 股股价对应P/E 为21 倍和17 倍,给予买入投资建议。
风险提示:市场竞争加剧,降本增效不及预期,加盟商网店不稳定等。
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