投资要点

    徐州25GW 切片+24GW N 型电池项目建设加速，迈向N 型一体化光伏龙头1）据公司官方微信公众号：公司弘元新材料新能源产业一体化项目（徐州25GW 切片+24GW N型电池）8 月16 号破土动工，仅用时45 天顺利完成从厂房基础到主钢结构的施工，刷新了徐州经开区项目建设的新速度。目前项目共有700 多名工人奋战在建设一线，全力以赴保工期、攻坚冲刺保投产，24 小时连续施工，确保80 天完成一期工程。

    2）项目规划：公司拟投资150 亿元扩25GW 单晶硅切片+24GW N 型高效电池项目。一期建设25GW 单晶硅切片，二期建设14GW 高效电池，三期建设10GW 高效电池。电池技术选择包括TOPCon、HJT 等N 型电池。

    3）签约N 型硅材料订单：据公司公告，公司与一道新能源合计签94 亿N 型硅材料+单晶硅片销售合同。其中3 亿片为N 型硅材料（合同金额32 亿元），履行期限为2023 年，验证公司N 型产品供应实力，我们认为这一大单对公司而言，具有开创性的战略意义。随着行业TOPCon+HJT产能的逐步投产落地，预计2023 年将成为 N 型产品大批量需求放量开始元年，具备N 型供应能力的企业将具备更强的核心竞争力、盈利向上。

    迈向一体化程度最高光伏龙头之一：“工业硅+硅料+硅片/硅片设备+N 型电池片+电站”

    公司依托光伏装备业务优势，切入光伏产业链，致力于成为产品线最全、一体化程度最高、产能最新、成本最低、核心竞争力最强的光伏企业之一。

    1）工业硅+硅料（自建）：拟建15 万吨高纯工业硅+10 万吨高纯多晶硅项目，其中8 万吨高纯工业硅+5 万吨多晶硅料正在建设中，一期5 万吨多晶硅将于2023 年4 月投产（据公司新闻）。

    同时政府将予公司配备3.8GW 光伏+1.7GW 风电电站指标，预计将保障公司低电价优势。

    2）工业硅+颗粒硅（参股27%）：已增资10.2 亿元共同投资年产10 万吨颗粒硅+15 万吨高纯纳米硅项目，参股27%。投产后公司将获得不低于70%比例的颗粒硅（对应7 万吨），满足25GW 硅片的硅料需求，强化硅料保障、硅片竞争力。

    3）硅片拉晶+切片：目前投产产能已达35GW 拉晶+25GW 切片。计划在包头投建40GW 硅片产能+徐州25GW 切片产能，产能迈向75GW 拉晶+50GW 切片。

    4）N 型电池：拟投建24GW N 型高效电池产能。其中二期14GW 高效电池正在建设中，三期规划建设10GW 高效电池。项目建设期2-3 年。电池技术选择包括TOPCon、HJT 等N 型电池5）新能源电站：公司规划5.5GW 新能源电站，目前项目正在规划建设中。

    投资建议：高成长、低估值；一体化程度最高、成本最低、竞争力最强的光伏龙头之一预计公司2022-2024 年归母净利润为37/68/84 亿元，同比增长115%/85%/23%；考虑25 亿可转债，对应PE 为15/8/7 倍。公司 PE 估值明显低于行业平均水平。维持“买入”评级。

    风险提示：大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！