3Q22 收入端压力较大，LED 业务继续维持进取态势，维持买入公司披露2022 年三季报，9M2022 公司实现营业总收入109.53 亿元，同比-39.76%，归母净利8.81 亿元，同比-44.15%，其中，3Q2022 营收同比-44.92%，归母净利同比-32.90%。我们维持公司2022-24 年EPS 预测为0.26、0.36、0.39 元，截至2022/10/24，可比公司2022 年平均PE 为13.5x，公司电视代工业务压力在Q3 集中释放，Q4 量价均有回升预期，助力收入企稳，而公司LED 业务上仍在加强投入，强化LED 产业链上一体化能力与规模化优势，未来有望提升成本竞争力，进一步巩固市场份额。给予公司2022年16xPE 估值，对应目标价4.16 元（前值4.68 元），维持“买入”评级。

    　　电视代工收入面临较大压力

    　　公司1Q22\2Q22\3Q22 营业收入分别同比-28.70%/-43.44%/-44.92%，短期增长压力依然凸显，电视外销市场波动较大，根据洛图Runto 数据，2022 年7、8、9 月公司电视ODM 全球出货量排名仍靠前，但整体市场呈现弱景气，量增长并不明显，另一方面，受到Q3 电视液晶面板价格回落影响，电视出货价格也有较大松动，价量景气度均较低，导致代工业务继续承压。但根据群智咨询数据，10 月上旬32/43 寸液晶面板价格开始止跌回升，我们认为随着电视面板价格趋势好转，电视代工均价或逐步上行，有利于代工业务回暖。

    　　3Q22 毛利率同比明显恢复

    　　产品结构优化，主营业务盈利能力持续同比恢复。公司9M2022 毛利率为15.9%，同比+2.58pct。其中，3Q2022 毛利率同比+5.18pct，达到16.21%。

    　　9M2022 期间费用率提升明显

    　　9M2022 公司整体期间费用率同比+2.74pct，主要受到收入规模下滑影响。其中，销售费用率同比+0.41pct，为1.71%。管理费用率同比+0.7pct，为1.43%。

    　　研发费用率同比+1.97pct，为4.07%。财务费用率同比-0.34pct，为0.19%。

    　　持续强化LED 业务，构建新产业竞争力

    　　公司LED 产业业务继续强化规模化能力，立足封装不断向产业链上下游延伸，根据公司公告，封装产线已经提升至3500 条，芯片端22 年公司预计新增52 腔MOCVD 及配套生产设备用于氮化镓Mini LED 芯片扩产，应用端南昌工厂22 年预计新增300-500 条COB 显示模组产线，我们也继续看好LED 放量。

    　　风险提示：ODM市场竞争加剧；LED 需求下滑。

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