1H22 电视代工承压明显、LED 产业链仍深度布局，维持买入公司披露2022 年中报，1H2022 公司实现营业总收入71.1 亿元，同比-36.56%，归母净利5.27 亿元，同比-49.81%，其中，2Q2022 营收同比-43.44%，归母净利同比-68.95%。面板价格大幅下滑，同时代工量也有所压力，电视代工业务大幅承压，我们调整公司2022-24 年EPS 预测为0.26、0.36、0.39 元（前值0.34、0.41、0.43 元），截至2022/8/23，可比公司2022年平均PE 为19x，公司在LED 产业链上有深度布局，且今年仍计划投放新产线，拓展应用场景，但电视代工业务对收入端影响仍较明显。给予公司2022年18xPE 估值，对应目标价4.68 元（前值4.08 元），维持“买入”评级。

    　　1H22 面板跌价、ODM 主业下滑，公司LED 产业链继续拓展应用场景公司1Q22、2Q22 收入分别同比-28.7%、-43.4%，面板价格的持续下行导致电视ODM 厂商出货价格下调，进而影响到公司整体的收入规模。1H22，多媒体视听产品及运营服务收入同比-37.6%（根据公告，22 年6 月公司电视代工出货量实现同比增长，且根据洛图数据，22 年7 月公司电视ODM全球出货量同比+10%，压力有所缓解）。LED 产业链1H22 收入同比-25.8%，公司立足封装向产业链上下游延伸，应用领域计划继续增加产线，并基于公司Mini LED 车载技术，有望拓展车载LED 照明新业务。

    　　1H22 各项业务毛利率回升

    　　成本端有明显好转，公司毛利率逐季改善明显。公司1H2022 毛利率为15.74%，同比+1pct。其中，2Q2022 毛利率同比+3.14pct。1H22 多媒体、LED 业务毛利率分别同比+2.65/+2.45pct。

    　　1H22 费用率明显提升，经营现金流大幅好转

    　　1H22 公司整体期间费用率同比+4.0pct，主要受到收入规模下降的影响，管理及研发费用率同比+3.0pct。但受益于成本下降，备货需求减弱，数据显示经营活动现金流净额大幅好转。

    　　继续看好产业链优势下的一体化拓展

    　　2022 年5 月26 日，公司实际控制人变更为深圳资本集团，但核心管理团队仍为原大股东顾伟，新大股东有望推动公司继续在新兴业务上加大投入，我们仍看好公司继续在LED 业务上纵向、横向发展，布局mini LED、车载等更多产业链增值环节。

    　　风险提示：ODM市场竞争加剧；LED 需求下滑。

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