疫情影响显著缓释，业绩有望持续修复，维持“买入”评级

    公司发布2022 年前三季度业绩报告，1-3Q22 公司实现营收/归母净利12.77/0.12 亿元，分别同比-43.2%/-96.9%，业绩下滑主要因疫情影响下，公司项目进度出现延迟。6 月以来公司逐步恢复正常经营，3Q22 公司实现营收/归母净利润7.23/0.85 亿元，带动前三季度整体公司归母净利润回正，较1H22 实现扭亏。我们认为随疫情风险进一步缓释，后续公司业绩有望延续恢复态势。考虑到4Q 疫情略有反复，我们小幅调整22-24 年归母净利至0.94/4.07/4.75 亿元（原值：1.06/4.03/4.72 亿元）。可比公司23 年PE Wind一致预期均值19X，给予公司23 年19X PE，对应目标价12.92 元（前值：

    15.41 元），维持“买入”。

    充足在手订单支撑业绩修复，顺应文化数字化浪潮探索元宇宙新场景公司3Q22 单季度实现营收7.23 亿元，同比下降10.2%，较2Q22 环比提升131%，收入展现恢复趋势。自6 月1 日上海全面复工复产，公司增强业务订单获取，新签订单回升情况良好，生产部门积极推进全国各地项目实施进度。公司充足订单有望为后续业绩修复提供支撑，据上半年公告，截至22 年6 月30 日，公司在手订单余额55.11 亿元。我们认为公司业务顺应国家文化强国战略及“文化数字化”发展浪潮；同时，公司依托3D 数字设计及系统化数字虚拟内容建设，持续推进元宇宙应用场景探索，在商业零售、教育、文旅、艺术、虚拟人等多领域布局。

    经营恢复下利润率显著回升，关注后续持续修复态势3Q22 公司毛利率为29.88%，同比虽仍下滑5.1pct，但环比提升9.3pct。

    3Q22 整体期间费用率进一步优化，同/环比分别下降0.7/8.6pct 至10.4%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.4%/4.0%/2.0%/-0.1%，分别环比变动-3.7/-1.9/-3.7/+0.6pct。综合影响下，3Q22 公司归母净利率恢复至11.80%，但同比仍略下滑1.9pct，期待整体盈利能力后续持续恢复。

    关注业绩持续修复及元宇宙创新业务推进情况，维持“买入”评级短期业绩扰动因素缓释，公司经营恢复下业绩强劲修复，同时元宇宙领域创新业务不断探索，我们建议关注后续公司盈利能力恢复及数字创新应用场景拓展情况。我们预计22-24 年归母净利润0.94/4.07/4.75 亿元（原值：

    1.06/4.03/4.72 亿元）。可比公司23 年PE Wind 一致预期均值19X，考虑公司主业逐步恢复，我们给予公司23 年19X PE，对应目标价12.92 元（前值：15.41 元），维持“买入”。

    风险提示：宏观经济及消费疲弱，疫情反复影响，行业政策变动风险。

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