事件：公司发布2022 年三季报：2022 年1-9 月实现营业收入41.53 亿元，同比下降2.77%；归母净利润为4.25 亿元，同比增长2.97%；扣非归母净利润4.14 亿元，同比增长1.40%；每股收益为1.14 元。

    　　盈利能力表现亮眼，睡眠战略稳中求进。公司22 年前三季度实现营业收入41.53 亿元，归母净利润为4.25 亿元，扣非归母净利润4.14 亿元。其中，22年单Q3 实现营业收入14.01 亿元，同比下降4.20%；归母净利润1.18 亿元，同比增长36.59%；扣非归母净利润1.06 亿元，同比增长23.74%。前三季度疫情反复，公司基地运营及线下销售受到了疫情扰动，面对更为复杂的国内运营环境，公司积极应对挑战，坚守为客户提供优质服务初心，合理调配生产，保证公司主营业务稳步发展，持续推进高端健康睡眠服务与产品战略，坚持创新，强化竞争力。

    　　Q3 原材料端成本下降，利润率向上趋势明显。22 年Q3 公司毛利率47.28%，同比上升3.96pct。净利率8.44%，同比上升2.52pct。期间费用方面：销售费用4.09 亿元，同比增加0.85%，销售费用率为29.21%；管理费用0.83 亿元，同比增加2.04%，管理费用率为5.94%；研发费用0.37 亿元，同比减少25.22%，研发费用率2.62%。对比去年Q3，今年原材料影响逐步趋弱，公司利润弹性逐步显现。

    　　全渠道并行布局，睡眠科技稳固核心竞争力。渠道方面：公司已经建成以“经销为主，电商、直供、直营等种渠道并存”覆盖全国的多元化、全渠道销售网络体系，多渠道并行，稳固销售布局。公司采取高质量、稳健的开店策略，通过近 2,000 家经销商、公司直营渠道开拓线下专卖店 5,300 余家，新增400 余个线下专卖店。产品力方面：公司重点针对健康睡眠产品新材料、新技术和智能科技研发，以床产品为核心，合理调配生产资源，加快产品更新迭代，持续提升核心竞争力。

    　　软体赛道优质，公司龙头地位稳固，维持“强烈推荐”投资评级。1）预计公司将加速线下门店扩张，同时品类延伸，预计渠道数量及单店收入稳定提升。

    　　2）电商、直供渠道持续放量，占比持续提升。预计公司2022 年-2024 年归母净利润分别为7.20 亿元、8.84 亿元、10.60 亿元，分别同比增长5%、23%、20%，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：新冠疫情反复风险，地产销售大幅波动，原材料成本大幅上升。

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