业绩简评

    中国海油2022 年10 月27 日发布三季报业绩，2022 年前三季度实现营业收入3111.5 亿元，同比增长79.0%，实现扣非净利润1072.9 亿元，同比增长108.4%。2022 年三季度单季度扣非净利363.8 亿元，同比增长59.5%。

    经营分析

    原油价格中枢维持高位推动公司业绩持续强劲：原油价格在1-9 月持续维持较高水平，前三季度布伦特原油均价约为102.53 美元/桶，同比去年同期增长51.1%。单三季度布伦特平均油价约为97.7 美元/桶，同比去年增长33.4%，参考中国海油三季报， 前三季度原油和天然气实现价格分别为101.4 美元/桶和8.14 美元/千立方英尺，同比分别增长55.8%/20.1%，油气价格持续高位推动业绩强劲。

    产量持续增长促使“量价齐升”：与此同时，参考公司披露数据，前三季度公司原油产量约为362.6 百万桶，天然气产量约为5757 亿立方英尺，分别同比去年同期增长7.6%/16.4%，油气产量增长叠加油气价格中枢维持高位，受益于量价齐升，公司业绩持续高位。

    原油基本面拐点临近，全球原油价格中枢有望维持高位：通过对全球原油供应数据的梳理，由于OPEC+宣布减产，IEA 释库结束以及俄罗斯原油受制裁等因素，前期持续受到衰退预期压制持续走弱的油价或在Q4 迎来拐点，供应端或边际减少310 万桶/天，约为全球原油1-9 月平均供应量的3.1%，原油供应端边际减少或促使全球原油基本面拐点出现，推动油价中枢持续高位。

    投资建议

    我们看好 “双碳”政策下全球原油中长期持续维持供需偏紧，原油价格或维持相对高位，从而推动公司业绩持续维持景气状态。因此，我们上调中国海油2022-2024 年盈利预测，上调幅度分别为6.5%/7.2%/7.4%，2022-2024盈利预测为1448 亿元/1460 亿元/1480 亿元，对应2022-2024 年EPS 为3.0 元/3.1 元/3.1 元，对应PE 为5.05X/5.01X/4.94X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1.油气田投产进度不及预期；2.原油供需受到异常扰动；3.三方数据误差影响；4.能源政策及制裁对企业经营的影响；5.汇率风险

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