投资事件 公司发布2022 年三季度报告，2022 年前三季度公司实现营业收入28.17 亿元，同比+39.38%；实现归母净利润6.91 亿元，同比+25.39%，扣非后归属母公司股东的净利润6.98 亿元，同比+33.19%，基本每股收益3.07 元，同比+25.31%。

    　　我们的分析与判断

    　　（一）收入高增态势延续，毛利率短期承压制约利润增长。2022 年前三季度，公司实现营业收入28.17 亿元，同比+39.38%，其中Q3 单季实现营业收入10.53 亿元，同比+42.71%，环比+14.11%，公司核心产品薄膜电容器广泛应用于家电、通讯、电网、轨道交通、工业控制、照明和新能源（光伏，风能，汽车）等多个行业，受益于今年光伏、风电及新能源车市场的快速扩张，公司产品销售规模增长显著。光伏方面，据国家能源局，前三季度光伏发电新增并网容量5260.2 万千瓦，同比+105.79%；风电方面，据Wind 数据，截止三季度末，风电发电装机容量累计达3.48 亿千瓦，同比+16.90%；新能源车市场方面，据乘联会数据，前三季度国内新能源乘用车市场零售销量达387.68 万辆，同比+113.20%，为公司业务贡献显著增量。2022 年前三季度，公司毛利率为38.26%，同比-4.18pct，其中Q3 毛利率37.83%，同比-2.52pct，环比-1.34pct，预计与毛利率偏低的新能源车产品放量导致产品结构转变有关。

    　　（二）费用管控有所优化，支撑业绩表现。2022 年前三季度，公司销售费用率1.58%，同比-0.41pct，Q3 单季销售费用率1.39%，同比-0.53pct，环比-0.23pct，公司位列细分市场龙头，产品市场认可度高；2022 年前三季度，公司管理费用率4.24%，同比-1.00pct，Q3 单季管理费用率4.11%，同比-1.32pct，环比-0.01pct，处于持续优化过程中。三费管理的优化为公司盈利能力的稳定增长奠定基础，2022 前三季度，公司实现归母净利润6.91 亿元，同比+25.39%，Q3 单季实现归母净利润2.59亿元，同比+38.11%，环比+13.94%，三费水平下移在一定程度上缓冲了毛利率承压对业绩造成的不利影响。

    　　（三）研发投入稳步提升，产品线由规模扩张向技术升级转化。2022年前三季度，公司研发费用9.48 亿元，同比+20.73%，研发费用率3.36%，同比-0.52pct，研发费用增长较为稳定。公司薄膜电容器规模位列中国第一、全球第三，公司在稳固的市场地位之上迎合国家对电子元件产品的发展规划，引导产品线从规模扩张逐渐向技术服务强化及品牌提升转变。产品向超薄化、耐高温、高能量密度、安全可靠的高端定制化方向持续进步。

    　　投资建议我们预计公司2022~2024 年营业收入分别为39.37 亿元、53.35亿元、69.46 亿元，归母净利润分别为10.51 亿元、14.17 亿元、18.77亿元，同比增速分别为26.56%、34.74%、32.51%，对应EPS 分别为4.67元、6.30 元、8.34 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示1、疫情对公司产销带来不利影响的风险；2、原材料价格上涨的风险；3、产品销量不及预期的风险。

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