摘要内容

    需求阶段性减弱+研发费用增加，公司业绩承压。2022年前三季度，公司实现营业收入2.31亿元，同比下滑18.0%；实现归母净利润4462.5万元，同比下滑46.5%；前三季度公司毛利率、净利率分别为41.5%、19.3%，毛利率与2021年相比下降2.15pct，净利率较2021年下滑8.64pct。分季度来看，公司第三季度业绩下滑明显，Q3单季营业收入、归母净利润分别下滑37.9%、71.8%，毛利率、净利率分别为38.2%、13.1%，环比分别下滑5.33pct、8.77pct。

    公司前三季度业绩明显下滑，一方面是受全球市场需求减弱、部分下游客户库存压力较大及行业周期等因素，MEMS 相关精微零组件及半导体芯片测试探针阶段性收入减少；另一方面，公司研发投入大幅增加，2022年前三季度公司研发费用为3783.6万元，同比增长103.2%，研发费用率达到16.3%。

    新产品形成技术储备，静待行业需求回暖。公司加大研发投入，重点布局AR/VR领域核心精微组件、超高频探针测试组件、基板级测试探针及部分微型医用耗材等项目。上半年公司MEMS工艺晶圆测试探针和基板级测试探针已形成了部分技术储备，其中部分技术和产品已经提交专利申请。公司加大新产品的研发投入，MEMS探针、基板级探针等新产品稳步推进，短期内为公司带来了一定的业绩压力，中长期来看新品研发为公司的高速增长夯实基础。

    投资建议：我们预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为3.08/4.21/6.30亿元，归母净利润分别为0.87/1.22/1.83亿元。考虑到公司的技术实力、外延拓展能力以及成长空间，我们维持“买入”评级。

    风险提示：业绩阶段性波动风险，客户集中度较高风险、国际贸易政策变化风险、汇率波动风险、新产品开拓不及预期风险、行业竞争加剧风险等。

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