事项：

    公司22Q3 实现营收25.20 亿元（yoy-34.11%），归母净利润7.27 亿元（yoy-52.23%），扣非归母净利润8.71 亿元（yoy-39.46%）。前三季度，公司实现营收73.70 亿元（yoy-33.89%），归母净利润21.31 亿元（yoy-51.82%）。

    评论：

    受疫情因素影响，Q3 恢复速度较慢。根据CTR 数据，22 年1-8 月广告市场刊例花费同比减少10.7%，8 月仍有6.2%下滑。持续反复的疫情和外内外经济环境不确定性的提升对广告主投放需求的压制较强，同时也影响了公司在核心城市广告的换刊。

    成本端：成本相对刚性拖累毛利率。公司Q3 单季度营业成本同比下降29.9%，降幅低于收入导致毛利率被拖累，三季度毛利率64.70%同比下降4.57%。费用端：费用控制较好。公司销售费用率、管理费用率、研发费用率环比Q2 均有所下降。

    拟回购股份用于员工持股或股权激励。公司此前公告称拟使用自有资金4 亿元至8 亿元（回购价格不超过7 元/股）回购公司股份，本次回购的股份将用于员工持股或股权激励计划。回购彰显了公司对于自身发展的信心，也有利于激发员工积极性，推动公司建立长效激励机制。

    投资建议：底部区域关注公司不变的长期价值。疫情对业绩的压制为短期影响，公司长期核心竞争力并未受损。考虑到疫情和广告主投放恢复速度持续低于预期，我们下调公司业绩预期，预计公司22-24 年实现归母净利润31.92、50.56、58.27 亿元（原值41.90、64.72、74.61 亿元），给予23 年20 倍PE，对应目标价格7.00 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：宏观经济恢复速度不及预期，疫情持续时间超预期，广告、影视院线行业景气度不及预期等。

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