近期公司发布全年业绩预告，公司预计2022 年1-12 月业绩大幅下降，归属于上市公司股东的净利润为27.71 亿-28.51 亿，净利润同比下降52.98%至54.30%；第四季度归属于上市公司股东的净利润为6.40 亿-7.20 亿，同比下降56.12%至61.00%。

    　　疫情等因素持续影响广告市场需求，公司利润端承压。2022 年受各地疫情反复影响，公司部分重点城市广告正常发布受限，经营活动受到重大影响，收入端显著下滑。同时经历了3 年疫情，公司成本（媒体租赁费等）向下调整空间已经较小，成本相对刚性，因此公司预计2022 年1-12 月于上市公司股东的净利润为27.71 亿-28.51 亿，净利润同比下降54.30%至52.98%；第四季度归属于上市公司股东的净利润为6.40 亿-7.20 亿，环比下降0.92%至11.97%，扣非后第四季度归母净利润4.20-5.00 亿元，环比下降42.59%至51.78% 。Q1/Q2/Q3/Q4E 归属于上市公司股东的净利润分别为9.29/4.75/7.27/6.40~7.2 亿元，同比分别-18.19%/-48.76%/-34.11%/-61.00%~-56.12%。我们认为，利润下滑或与广告主预算及投放意愿下降有关，尤其是互联网企业广告投放整体下滑幅度较大，上半年公司来自互联网行业的收入占比下滑至14.84%，同比-17.88pct。

    　　2022 年行业景气度处于历史低位，日用消费品客户强韧性或支撑未来业绩修复。CTR 数据显示，2022 年1-11 月传统户外广告同比减少28.6%，但是食品行业等户外广告投放的头部行业花费仍然保有较强韧性，在电梯LCD 和电梯海报上的花费分别增长19.1%和65.3%，重点品牌有妙可蓝多、伊利、空刻、卫龙、三只松鼠等。酒精类饮品、交通、衣着等行业也出现了11.1%/29.5%/83.1%的同比增长。从2022 年上半年公司分行业收入情况也可见消费品韧性较强：来自日用消费品行业的收入为25.75 亿元，相比去年同期的28.78 亿元同比仅下滑10.51%，收入占比53.07%，同比+13.79pct，合作品牌包括空刻意面、钟薛高、信良记小龙虾、小罐茶、妙可蓝多、贵州贵酒等；来自交通行业的收入占比6.56%，同比+1.66pct。公司广告主结构稳中向好： 2019-2021 年公司来自日用消费品行业的收入分别为41.97/44.98/63.31 亿元，占收入比例分别为35%/37%/43%，2022 年H1 该比例达到历史新高53.07%。截至2022 年12 月31 日，公司已与魏牌摩卡DHT-PHEV 电动车、岚图梦想家、智己L7、九号、长安深蓝电动车、飞凡R7、林肯、小鹏、红旗等品牌建立合作关系，我们认为应关注交通行业带来的业绩增量。此外，根据猫眼专业版数据，2023 年春节档票房超67 亿元，为历史第二，影院营业率也维持在80%以上高位，线下场景快速复苏，结合国内外重点影片陆续定档，电影行业进入上行周期基本确定，预期影院广告业务也将持续供给业绩增量。

    　　行业地位稳固，海外业务稳步推进，业绩预期随经济增长和广告投放复苏修复。2022 上半年，从公司境外子公司及参股公司收入及利润端来看，香港、印度尼西亚地区与去年同期相比扭亏为盈，泰国、马来西亚还处于亏损阶段，韩国、新加坡地区盈利扩大：韩国地区上半年实现归母净利润1832.03 万元，同比增长77.65%；新加坡地区实现归母净利润451.06 万元，同比增长9.23%。

    　　考虑到公司国内行业地位稳固，业绩弹性较强，预期整体业绩将随经济增长和广告主预算和投放意愿的恢复持续修复。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。我们预测公司整体业绩将随经济增长和广告主预算和投放意愿的恢复持续修复，预估2022/2023/2024 年归属于上市公司股东的净利润为28.02/46.86/62.08 亿元，对应PE36/21/16 倍。维持 “强烈推荐”

    　　投资评级。

    　　风险提示：海外扩张不及预期风险、疫情反复风险、竞争风险、广告主投放不及预期风险。

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