事件:公司发布三季报,2022 年前三季度实现营业收入172.3 亿元,同增37.7%;归母净利润13.8 亿元,同增138.3%,归母净利率8.0%,同增3.4pct。
扣非归母净利润13.6 亿元,同增148.2%,扣非归母净利率7.9%,同增3.5pct。
单季度看,22Q3 实现营业收入77.9 亿元,同增49.8%;归母净利润6.9 亿元,同增160.3%,归母净利率8.8%,同增3.7pct;扣非归母净利润6.7 亿元,同增168.1%,扣非归母净利率8.6%,同增3.8pct。报告期内,公司经营业绩呈现加速增长的态势,盈利能力进一步提升,系公司主要产品市场需求旺盛,整体市场动销良好,量价齐升,同时公司全面提升运营效率。
2022 前三季度综合毛利率为15.3%,同增3.9pct。期间费用率为5.2%,同减0.53pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.8%/1.8%/2.2%/-1.5%,同比变化-0.6pct/0.2pct/-0.1pct/-0.1pct。
单季度看,22Q3 综合毛利率16.1%,同增4.7pct。期间费用率为4.9%,同减0.9pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.6%/1.6%/2.1%/-1.3%,同比变化-0.7pct/0.4pct/-0.6pct/0pct。
2022 年前三季度经营活动产生的现金流量净额由上年同期的25.31 亿元增加为63.83 亿元,同比上升152%,主要原因是公司业务规模增大,收到经营活动产生的现金净额随之增加。截止22Q3,合同负债8.3 亿元,持续提升。
盈利预测与评级:考虑到行业需求景气度高以及公司的龙头地位,我们将22-23 年净利润由13.8、18.6 亿元上调到16.1、21.9 亿元,同增142%、36%,目前股价对应22/23 年PE 为22/16 倍。考虑到公司近年来渠道扩张稳步进行,研发力度不断加大,品牌形象深入人心,结合《新国标》带来的电动两轮车存量替换,龙头优势稳固。我们给予23 年20-22 倍PE,对应合理价值区间为76.2-83.8 元/股,给予“优于大市”评级。
风险提示:《新国标》替换不及预期,电动两轮车行业竞争加剧,原材料价格波动,疫情反复影响生产运输销售,跨市场估值风险。
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