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    2023 年1 月2 日，爱玛科技发布2022 年全年业绩预增公告。

    预计 2022 年年度实现归母净利润为 16.8 到 20 亿元，同比增长 153% 到 201%，

    其中Q4 预计实现归母净利润为3.04-6.24 亿元，同比增长253%-626%。

    预计 2022 年年度实现扣非归母净利润为 16.22 到 19.4 亿元，同比增长 163% 到 215%；

    其中Q4 预计实现扣非归母净利润为2.58-5.76 亿元，同比增长291%-773%。

    简评

    一、延续前三季度“量价齐升”趋势，均价提升幅度超预期拆分Q4 量价来看，从“量”的角度来看，考虑到Q4 本身处于销售淡季，品牌营销活动相对较少，按照行业规律Q4 销量增幅环比Q3 会有所下降，但基于今年前三季度以来的良好市场动销情况，预计Q4 销量增幅仍可达到接近20%的水平；从“价”的角度来看， Q4 公司将延续前三季度产品结构优化趋势，预计低端促销款占比持续降低，主力产品价格带逐步上移带动产品均价将实现同比明显提升。

    二、盈利端：产品结构优化叠加运营效率提升，预计公司单车净利创历史新高根据前文假设，我们预计Q4 公司整体销量将在190 万台左右，据此可以计算Q4 单车净利在160-328 元区间，同比大幅提升的同时环比今年前三季度亦有明显提升，预计创下公司单车净利历史新高。分析原因：

    一方面，预计受市场终端需求旺盛影响，公司Q4 整体促销力度同比大幅减弱，低价款、促销款车型销量占比大幅下降，产品结构明显优化，从而带动公司单车均价端出现明显提升；另一方面，运营效率提升带动公司整体费控力度加大，预计Q4 除销售费用以外（Q4 一般为招商旺季，预计公司销售费用整体仍处较高水平），管理费用等均有明显压降。

    投资建议：爱玛作为电动两轮车巨头，21 年以来在资本加持下公司围绕产品、渠道、产能等维度持续布局，随着各项布局的持续兑现，爱玛22 年正式进入业绩高增期，预计2022-2024 年公司实现归母净利润17.82/23.58/29.94 亿元，当前股价对应PE 分别为14.5/11.0/8.7X，给予“买入”评级。

    风险提示：

    1、 行业竞争加剧的风险。近年来，伴随行业的规范发展和竞争秩序的优化，众多小规模企业退出市场，行业竞争焦点在于领先企业之间的竞争，呈现出新的态势，具体体现为在提升产品性能、扩大服务覆盖的同时不断降低销售价格，竞争难度大幅提升，如果生产企业不能及时根据市场需求持续推出高性价比的产品并提供高品质的服务，很可能会失去原有的竞争优势和行业地位。

    2、 新品推广不及预期的风险。随着两轮车终端销售消费升级趋势的不断延续，消费者对电动两轮车的需求呈现出时尚化、智能化、网联化的特征，这就要求电动两轮车企业不断对消费需求的趋势进行研究和预判，持续进行产品的创新和技术研发，如果生产企业预判失误或者新车型的市场接受度未达预期，则有可能对业绩带来不良影响。

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