事件

    　　公司发布2022 年三季报，前三季度共实现营业收入18.76 亿元，同比增长12.96%；实现归母净利润0.91 亿元，同比下降56.78%。公司Q3 单季度实现营业收入6.06 亿元，同比增长9.09%；实现归母净利润0.45 亿元，同比下降24.27%。

    　　简评

    　　一、Q3 收入稳健增长，盈利能力环比向好改善公司Q3 实现营收6.06 亿元，同比增长9.09%，在疫情反复以及消费市场景气度偏弱的背景下，公司商教业务增长疲软，出现下滑，但激光核心器件和C 端自有品牌韧性强劲，推动整体营收稳健增长。公司Q3 归母净利润同比下降24.27%，主要系Q3毛利率同比下降2.78pct，股份支付、C 端市场投入和自有品牌建设因素致使管理费用（同比+17.52%）和销售费用（同比+43.09%）有所上升所致，但环比来看，Q2-Q3 归母净利润均保持增长，Q3 环比增长61.49%，呈现向好改善趋势。

    　　二、Q4 旺季有望推动家用激光核心器件与C 端自有品牌持续放量，车载定点助力第二成长曲线

    　　1）激光核心器件：公司核心器件覆盖国内所有头部品牌，在家用领域快速扩张。2022 年前三季度，公司家用核心器件业务实现收入同比增长超140%；在第三季度传统淡季中，家用核心器件业务仍实现营业收入较去年同期增长超90%。2）C 端自有品牌：公司持续加大C 端自有品牌的推广力度，峰米科技自有品牌业务占峰米科技总收入超50%；其中第三季度，其自有品牌业务占峰米科技总收入超70%。公司三季度还与京东达成战略合作。根据协议内容，双方计划将在未来三年内，围绕峰米全系智能投影与激光电视产品的销售、营销、用户运营、全渠道、服务等全方位开启深度合作，共同促成20 亿元的战略销售目标。近期国内“双十一”购物季开启，海外“黑五”来临，有望带动家用核心器件与自有品牌业务快速增长。峰米激光电视取得“双十一”开门红，线上销售量、销售额连续5 年蝉联第一，其中，新品S5 上市55 天取得销售额破亿元，斩获天猫平台超级新品榜TOP1 等优异成绩。3）车载显示：公司依托激光显示核心技术积累前瞻布局车载市场，并在今年取得重要进展。公司上半年取得了IATF 16949：2016 质量管理体系认证，获得进入国内外汽车行业供应链的准入通行证；Q3 取得定点项目突破，成为比亚迪汽车的车载光学部件供应商。随着汽车智能化的发展，AR-HUD、智能激光大灯、娱乐大屏、车顶天幕等应用市场空间广阔，车载显示有望成为公司整体业绩成长的重要动力。

    　　三、投资建议与盈利预测

    　　公司坚持“技术+市场”双轮驱动，核心器件及C 端自有品牌不断突破，同时，公司依托核心技术优势积极卡位车载业务取得突破进展，看好长期成长空间。因国内各地疫情反复对公司B 端影院、工程、商教业务开展产生一定影响，我们调整公司2022-2024 年归母净利润预期为1.98 亿元、3.5 亿元和4.54 亿元，对应PE 分别为57 倍、32 倍和25 倍。

    　　四、风险提示

    　　车载显示量产进展不及预期：公司前期公告收到比亚迪出具的《开发定点通知书》，将严格按照比亚迪的订单需求，在规定的时间内完成指定产品的开发、试验验证、生产准备与交付工作。定点到量产之间存在不确定性，若产品研发、验证等阶段出现问题，可能导致车载显示量产不及预期。

    　　疫情复苏不及预期：公司影院、工程、商教等B 端业务受疫情冲击影响较大，疫情复苏不及预期可能导致公司B 端业务持续承压。

    　　核心零部件供应风险：目前激光光机的光处理芯片由TI 垄断，缺货、涨价等供应风险将对公司产品制造及盈利水平带来不利影响。

    　　自有品牌市场拓展不及预期：公司C 端自有品牌相比代工制造具有更高的毛利率，报告期内公司持续加大C端自有品牌的推广力度，峰米科技自有品牌业务占峰米科技总收入超50%；其中第三季度，其自有品牌业务占峰米科技总收入超70%，若后续公司C 端自有品牌业务拓展不及预期，可能对公司的营收规模增长以及盈利能力改善造成不利影响。

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