本报告导读：

    　　三季度公司收入高增长，伴随大宗原材料价格回落、公司涨价后的订单确认收入，公司利润端明显改善。公司全年业绩兑现无虞，储能业务有望快速增长。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。伴随原材料价格回落、涨价后的订单确认收入，公司营收利润环比增长，全年业绩兑现无虞，维持22-24 年EPS 为0.68/1.09/1.99 元。预计公司储能业务下游需求延续高景气，参考可比公司估值给予公司23 年43x PE，公司23 年目标价从40.48 元上调至46.87 元，维持增持评级。

    　　三季度业绩符合预期。22 年前三季度营收31.87 亿元，同比+39.4%；归母净利1.68 亿元，同比+0.4%；扣非归母净利1.66 亿元，同比+12.0%。其中，22Q3 实现营收12.13 亿元，同比+52.5%，环比+15.0%；归母净利0.72 亿元，同比+31.4%，环比+35.2%；扣非归母净利0.75亿元，同比+58.2%，环比+30.5%；公司22Q3 净利率回升至6%，环比增加1pcts，预计22Q4 公司业绩持续环比提升，净利率保持提高。

    　　主业干式变压器保持高增速，储能业务订单饱满。干变22H1新签订单30 亿元，伴随募投产能陆续释放，锁定全年高增速，预计22 年干变营收同比增长约40%。22 年储能业务在手订单超3 亿元。

    　　全年业绩无虞，23 年增速有望上扬。22 年10 月公司交付数字化工厂1.7 亿元订单，该业务利润率显著高于干变&储能业务，叠加四季度储能业务收入，全年业绩有保障。展望23 年，公司干变产能预计提升30%，订单需求饱满；储能预计订单10 亿元+，销售额6 亿元+；数字化工厂交付1.3 亿元。预计23 年公司业绩将保持快速增长。

    　　风险提示：原材料价格回落不及预期；公司储能中标量不及预期。

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