本报告导读：

    维持增持评级，与腾讯合作深耕云相关业务发展，与战投加强合作激发业务活力，盈利能力和质量均持续提升。

    投资要点：

    维持增持评级。我们维持公司 2022-2024 年净利润预测为 73.43 亿元、82.89 亿元和92.25 亿元， 对应2022-2024 年EPS 为0.24/0.27/0.30 元,维持目标价5.66 元和“增持”评级。

    与腾讯合作深耕云相关业务发展。根据国家市场监管总局官网10月27 日发布的《2022 年10 月17 日-10 月23 日无条件批准经营者集中案件列表》显示，联通创投与腾讯产投新设合营企业案获无条件批准，拟主要从事内容分发网络和边缘计算业务。联通创投、腾讯产投、有关员工持股平台将分别持有合营企业48%、42%、10%的股权。运营商的基础设施优势，以及互联网企业的技术和生态优势结合，将有利于公司在政务云、智慧城市上的开拓，也对公司云业务发展提供助力。

    与战投加强合作激发业务活力。自2017 年混改后，公司与战投间合作频繁，例如与阿里相互开放云计算资源，在云业务层面开展深度合作，近日也 联合成立云粒智慧科技有限公司,推出了中国联通在政务领域打造的新产品。公司也和百度在人工智能、大数据、云计算等领域开展深入合作。这些都有助于激发企业新型业务的培育和成长。

    盈利能力和质量均持续提升。公司 2022 年前三季度营业收入达2639.78 亿元，同比提升 8.0%；净利润为 68.32 亿元，同 比上升20.4%。其中，公司产业互联网业务实现收入人民币 531.5 亿元，同比大幅提升 29.9%，占主营业务收入比达到 22.2%， 业务结构优化。

    风险提示：新应用业态进展不及预期，创新业务发展或不及预期。

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