投资要点

    公司发布2022 年三季度报告，前三季度实现营业收入1483.44 亿元，同比提升6.30%，实现归母净利润183.04 亿元，同比提升17.00%，实现扣非归母净利润185.67 亿元，同比提升25.77%，其中，2022 年第三季度实现营业收入525.37 亿元，同比提升10.52%，实现归母净利润68.38 亿元，同比提升10.50%，实现扣非归母净利润69.59 亿元，同比提升16.56%。

    单季营收实现双位数正增长。据产业在线数据显示，2022 年7-8月家用空调销量合计为2534 万台，同比下滑0.47%，作为白电龙头企业之一，公司Q3 单季营收表现亮眼，实现双位数正增长。

    另外，一方面，公司Q3 存货维持较低水平；另一方面，公司Q3合同负债达171.53 亿元，同比增长45.85%，预计未来营收增长趋势良好。

    盈利能力改善趋势明显。公司Q3 销售毛利率为27.44%，同比提升2.54 个pct，环比提升2.45 个pct；销售净利率为12.66%，同比下降0.51 个pct，环比提升0.58 个pct；毛销差为20.91%，同比提升1.95 个pct，环比提升0.84 个pct。随着三季度以来原材料价格下降，公司盈利能力改善趋势明显。费用端来看，公司Q3 销售/管理/研发/ 财务费用率分别为6.53%/2.84%/3.24%/-1.15% ， 同比分别+0.59/+0.77/+0.33/+0.08 个pct。

    投资建议

    我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为2025/2187/2361 亿元，同比分别增长7%/8%/8%，归母净利润分别为259/284/311 亿元，同比分别增长12%/10%/10%，摊薄每股收益分别为4.60/5.04/5.52 元，对应PE 分别为7/6/5 倍。我们看好公司未来表现，维持“谨慎推荐”评级。

    风险提示

    原材料价格波动风险、宏观经济波动风险、汇率波动风险。

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