事件：2022 年10 月28 日，神州数码发布2022 年三季报。2022 年前三季度，公司实现营收844.99 亿元，同比下降1.76%；归母净利润6.81 亿元；扣非归母净利润6.59 亿元，同比增长30.60%。业绩超出市场预期。

    投资要点

    Q3 利润端表现亮眼，研发投入不断加大：2022 年Q3，公司实现营收268.25 亿元，同比下降8.48%；归母净利润2.91 亿元，同比增长63.03%；扣非归母净利润2.83 亿元，同比增长72.81%。公司利润端表现优异，主要系公司2022 年Q3 毛利率同比提升0.61pct。2022 年Q3，公司研发费用同比增加32.66%，研发费用率同比提升0.19pct，主要系加大云业务及信创业务研发投入。

    云业务取得多项优异成果：神州数码2022 年前三季度云计算及数字化转型业务实现营收36.1 亿元，同比增长33%。2022 年Q3，公司成为中国电信天翼云2022 首批MSP 全区域合作伙伴，并获得天翼云“2022 年度最具价值MSP 服务合作伙伴”；成为亚马逊云科技官方培训合作伙伴，喜提亚马逊云科技“年度增值推广(VAP)合作伙伴”；再度蝉联微软learning partner of the year 提名。

    信创业务高歌猛进：2022 年Q3，自主品牌业务营收实现15.9 亿元，同比增长78%。2022 年Q3，公司中标中国移动2021 年至2022 年PC 服务器集采第二批次（标包1-6）（标包7-9）两个亿元大单。2022 年Q3，围绕N腾和人工智能方向，神州鲲泰三款人工智能AI 新品首发亮相，涵盖中心训练服务器、推理服务器、边缘服务器等多个类型；神州数码信创业务与沈阳N腾人工智能生态创新中心也正式签署运营合作。

    盈利预测与投资评级：我们预计2023 年，信创行业有望迎来加速发展，鲲鹏生态有望崛起，神州数码信创业务受益明显，同时，神州数码有望和华为在新能源领域展开更多合作。基于此，我们维持2022-2024 年归母净利润预测为10.29/12.35/15.08 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：信创政策不及预期；疫情加剧风险；产品研发进度不及预期。

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