业绩总结：202 2 年前三季度，公司实现营收89.6 亿元，同比增长18.4%；实现归母净利润9.7 亿元，同比增长18%；扣非归母净利润9.8 亿元，同比增长33.7%。其中三季度公司实现营收30.9 亿元，同比增长18.1%；实现归母净利润3.5 亿元，同比增长15.7%；扣非归母净利润3.9 亿元，同比增长42.4%。

    　　毛利率环比改善，费用端管控优秀。2022 前三季度，公司毛利率/净利率分别为34.4%/14.6%， 同比-0.8pp/-0.3pp； 2022Q3， 公司毛利率/净利率分别为37%/14.6%，环比+4.5pp/-1.1pp。费用方面，2022 前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.2%/13%/-0.1%，同比下降0.3pp/1.2pp/0.9pp。整体来看，公司费用端管控能力优秀。

    　　新能源、工业领域高景气度驱动继电器产品扩市场，向高端化发展。受益于新能源行业的高速发展，公司高端继电器市场得以进一步扩张。风光储领域，公司已获得华为、固德威、阳光能源等标杆客户的认可；新能源汽车领域，公司已与全球主流新能源车厂如特斯拉、奔驰、宝马等建立合作关系。受益于后疫情时代下对工业投资的需求上升及国产替代提速，公司工业继电器业务OEM及自主品牌维持较快增长趋势，市场份额有望进一步提升。

    　　稳步推进产能扩张，为公司市场规模增长提供保障。目前，公司已建成厦漳、东部、西部三大研发生产基地，年生产能力超30亿只。为满足新兴产业市场需求，公司以发行可转债方式为技改扩能及产业化项目募集资金，布局汽车继电器、超小型信号继电器等产品。2022 年8 月，四川宏发三期项目4、5 号厂房封顶，取得阶段性进展，该厂房用于高端继电器、精密连接器及零部件配套的研发生产业务，计划于2023 年7 月投入使用，公司业绩有望实现加速发展。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年营收分别为125 亿元、153.2 亿元、193.4 亿元，未来三年归母净利润将保持30.3%的复合增长率。公司为全球继电器领军者，下游高景气打开增长空间，业务多点开花推动公司业绩向好，维持“持有”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动导致市场需求下滑的风险；可转债价格波动的风险；原材料供应未达预期的风险。

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