事件：公司发布2022年第三季度报告：2022年Q1-Q3，公司实现营业收入5.3亿元，同比下滑1.5%；实现归母净利润7886.6 万元，同比下滑38.9%；实现扣非归母净利润5818.2 万元，同比下滑47.4%。2022 年Q3单季度，公司实现营业收入1.5亿元，同比下滑27.3%，环比下滑20.0%；实现归母净利润2052.8万元，同比下滑65.1%，环比下滑16.9%；实现扣非归母净利润1283.3 万元，同比下滑73.0%，环比下滑17.3%。

    　　白电、工业实现较好增长，下游整体需求偏弱。2022 年Q1-Q3：1）营收端：

    　　家电/标准电源/工业收入分别同比约+6%/-28%/+25%。2）利润端：公司毛利率/净利率分别为41.5%/14.9%，分别同比-1.4pp/-9.2pp。3）费用端：公司销售/管理/研发费用率分别为2.2%/5.1%/24.5%，分别同比+1.0pp/+1.5pp/+8.3pp，其中由于积极储备优秀人才、加大研发项目的直接投入以及股份支付费用，公司研发费用合计4897.3 万元，同比增长49.0%。

    　　小家电渐显回暖信号，白电持续渗透。公司在家电AC-DC领域深耕多年，覆盖的小家电客户的广度和深度均为国产公司第一，龙头地位牢固；2020 年起，公司逐渐导入白电客户，并在2021 年扩展以AC-DC + Gate driver 的方案加速渗透。2022前三季度，公司家电业务同比增加5.8%，其中白电业务得益于AC-DC和Gate driver 市占率进一步提升，同比增长约118%；小家电业务受制于小家电市场需求疲软以及销库存，表现欠佳，同比下滑约26%。未来，公司白电AC-DC+驱动预计将持续渗透，且随着22H2进入到小家电厂商销库存后期，公司小家电业务有望在22Q4 回暖，提升整体家电业务的销售额。

    　　快充静待上量，工业景气度仍偏高。标准电源方面，公司正以快充初级+次级+PD协议套片导入更多手机品牌客户，随着客户导入加深以及手机市场回暖，未来公司快充有望随着2 颗到3 颗套片、白牌到手机品牌的渗透迎来量价齐升。工业方面，公司电力、电机和基站业务稳定，今年拓展至储能领域，预计将以户外充电器为起点，往充电桩、OBC客户拓展，持续拓展应用领域和产品品类。

    　　盈利预测与投资建议。预计22-24年，公司EPS 分别为1.01/2.07/3.18 元。考虑到家电客户库存消化接近尾声、手机品牌客户对于公司快充导入意愿的加强、公司在储能与充电桩等新场景的放量，我们给予公司2023 年35 倍PE，对应目标价72.45 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：家电市场持续低迷，客户导入不及预期，研发不及预期。

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