事件:公司发布三季报,2022 年前三季度实现营业总收入1483.44 亿元,同比增长6.30%,实现归母净利润183.04 亿元,同比增长17.00%。其中三季度营业总收入为525.37 亿元,同比增长10.52%,归母净利润为68.38 亿元,同比增长10.50%,业绩表现符合预期。
渠道库存优化,主业空调稳健增长。从内外销情况来看,根据产业在线,今年以来空调内、外销量累计增速分别为+0.5%、-3.6%,单三季度销量增速分别为+3.7%、-8.3%,格力前三季度内、外销累计增速分别为-8.6%、-0.6%,单三季度增速分别为-12.2%、-14.3%,增速有所放缓,主要受渠道库存消化影响,预计后续库存补入将推动公司收入持续增长。受益于极端高温天气,Q3 空调景气度回升,从终端销售来看,根据奥维云网,22Q3 空调线上销额同比增长29.7%,公司同比增长10.7%,其中7~9 月公司分别同比增长9.2%、30.0%、-14.8%。截止10 月28 日,铜、铝等原材料价格分别较年初下降7.5%、13.1%,预计随着原材料价格逐步下行、地产稳增长政策持续发力,公司经营有望持续改善。
毛利率同比改善,费用率略有提升。前三季度公司毛利率为25.54%,同比提升1.41pct,净利率为11.83%,同比提升0.47pct,Q3 毛利率为27.44%,净利率为12.66%,分别同比变动+2.54pct、-0.51pct,预计毛利率改善主要得益于原材料价格的企稳回落。Q3 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为6.53%、2.84%、3.24%、-1.15%,同比变动+0.6、+0.8、+0.3、+0.1pct,整体费用率有所提升,预计随着渠道改革、数字化运营的持续推进,公司净利率有望迎来改善。Q3 公司经营性现金流净额为93.1 亿元,同比下降25.7%,Q3 销售商品、提供劳务收到的现金同比下降6.6%。
投资建议:预计公司2022-2024 年实现归母净利润263、291、317 亿元,同比增长14.2%、10.4%、9.2%,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动、汇率波动、房地产景气下行等。
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