事件概述

    　　公司发布2022 年10 月产销快报：长城汽车批发销量10.0 万辆，同比-10.6%，环比+7.0%。今年1-10 月累计批发90.3 万辆，同比-9.4%。

    　　哈弗品牌10 月批发销量6.4 万辆，同比+1.9%，环比+18.2%，今年1-10 月累计批发51.8 万辆，同比-14.5%；WEY 品牌10 月批发销量0.2 万辆，同比-58.5%，环比+3.1%，今年1-10 月累计批发3.3 万辆，同比-21.7%；皮卡10 月批发销量1.6 万辆，同比-23.2%，环比-8.3%，今年1-10 月累计批发15.9 万辆，同比-15.0%；

    　　欧拉品牌10 月批发销量0.6 万辆，同比-57.9%，环比-26.7%，今年1-10 月累计批发9.0 万辆，同比-7.8%;

    　　坦克品牌10 月批发销量1.3 万辆，同比+28.2%，环比+1.1%，今年1-10 月累计批发10.2 万辆，同比+63.0%。

    　　分析判断:

    　　销量环比提升 欧拉新品亮眼

    　　行业10 月受制于疫情有所下滑，公司表现好于整体。10 月疫情多点散发影响行业整体需求，公司仍保持环比正增长。其中，哈弗品牌需求有所恢复，实现同环比增长，预计Q4 在供需好转下，公司产销有望持续提升。

    　　1）哈弗：哈弗品牌10 月批发销量6.4 万辆，同比+1.9%，环比+18.2%。哈弗H6 新能源自9 月28 日全国发布以来，需求稳步向上，加快哈弗品牌向新能源转型的步伐。

    　　2）WEY：WEY 品牌 10 月批发销量0.2 万辆，同比-58.5%，环比+3.1%。大六座SUV 魏80 有望近期上市，搭载1.5T 插混系统且设计有明显提升，预计将提振品牌需求。

    　　3）皮卡：皮卡品牌10 月批发销量1.6 万辆，同比-23.2%，环比-8.3%。10 月国务院进一步发布放宽皮卡进城限制政策，皮卡行业集中度较高，且公司作为皮卡行业龙头，取消皮卡进城限制有利于公司进一步扩张，有望在需求政策双重驱动下实现销量持续提升。

    　　4）欧拉：欧拉品牌10 月批发销量0.6 万辆，同比-57.9%，环比-26.7%。新品闪电猫于10 月31 日正式上市，截至11 月1日累计订单突破1.5 万台，新车共推出CLTC 纯电巡航555km、600km 和705km 三个版本4 款配置，综合补贴后售价为18.98-26.98 万元。闪电猫定位中型轿跑，颜值+过硬实力，将欧拉纯女性用户扩大为更为广阔的用户群体，驱动欧拉需求快速向上。

    　　5）坦克：坦克品牌10 月批发销量1.3 万辆，同比+28.2%，环比+1.1%。高端车型坦克300、坦克500 的放量带动销量持续上升，我们预计坦克品牌有望随着新品爬坡上量及混动版本推出促进销量中枢快速提升。

    　　海外市场加速布局 新能源出海空间广阔

    　　出口创新高，新能源加速出海。10 月，公司海外批发销量2.1 万辆，同比+49.6%，环比+11.8%。1-10 月，海外累计批发销量13.3 万辆，同比+18.5%。公司新能源加速出海，亚洲市场，哈弗H6 PHEV 于10 月7 日在泰国正式上市，发布会订单突破1,000 辆，新车预计11 月中旬交付；欧洲市场，长城魏牌及欧拉登陆巴黎车展，其中，魏牌摩卡PHEV（Coffee 01）售价约合人民币39 万元-42 万元。电动智能化时代，产品力与品牌力大幅提升，公司新能源海外市场广阔。

    　　硬核技术加持 平台加速输出

    　　三大平台加速智能电动赋能，产品结构持续升级。1-10 月，新能源累计批发销量10.8 万辆，同比+10.1%，公司20 万元以上车型销量占比达14.6%，智能化车型销量占比达85.8%，三大技术品牌车型销量提升至70.6%。公司依托于三大核心技术平台，实现了在动力性能及全速域效率的突破，咖啡智能平台在智能驾驶及智能座舱全面赋能，加速车型向智能电动化迈进。

    　　投资建议

    　　公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰，非车业务收入有望加速释放。维持盈利预测，预计2022-2024 营业收入为1,612.7/2,020.5/2,654.4 亿元， 归母净利润为98.5/117.0/151.9 亿元，对应EPS 为1.05/1.25/1.62 元，对应2022 年11 月4 日收盘价31.20 元/股PE 为30/25/19 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　缺芯影响超预期；车市下行风险；WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。

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