事件描述

    　　公司披露2022 年三季报。2022 年前三季度，公司实现营业收入13.2 亿元，同比17%；实现归母净利润1.6 亿元，同比+1.9%。其中，22Q3 实现营业收入5.4 亿元，同比+34.7%，环比+16.6%；实现归母净利润0.7 亿元，同比+3.6%，环比+2.5%。业绩基本符合预期。

    　　事件点评

    　　受前期原材料成本上涨影响，公司盈利能力承压下行，随着钢材价格回落，毛利率有望逐步修复。2022 年前三季度，公司毛利率为24.6%，同比-3.3pct；净利率为12.0%，同比-1.7pct，其中Q3 毛利率为25.3%，同比-5.0pct，净利率为12.9%，同比-3.9pct，盈利能力有所下降，主要系原材料价格大幅涨价所致；期间费用率合计12.9%，同比-0.8pct，其中，管理/销售/研发/财务费用率分别为3.7%/2.8%/5.2%/1.2%，同比分别-0.7pct/-0.6pct/0.2pct/0.5pct。

    　　Q3 收入端增速亮眼，回款速度放慢主要系疫情及原材料备货所致。疫情反复导致公司在发货、安装、验收等环节出现延误，收入确认进度受到影响且存货规模增加。22Q3 公司营业收入/经营活动产生的现金流量净额为5.4/-0.4 亿元，yoy+34.7%/-1852.8%，主要系存货及预付款增加所致；截至三季度末，公司存货9.0 亿元，yoy+15.2%。

    　　积极拓展下游应用，酿酒机器人新增订单超2 亿元。公司交付的自动化酿酒机器人投入使用、运行良好，根据公司公告，自动化酿造帮助客户节省土地资源50%，节水54%，节省天然气20%，降低人工成本近70%。该产品获客户认可，上半年公司签署超2 亿元酿酒机器人订单。

    　　布局新能源换电业务，寻求第二增长曲线。商用车换电站是自动化起重机的应用场景之一，公司基于自动搬运机器人的技术优势，研发出稳定可靠的换电站设备。5 月，公司投资设立子公司绿电湾，逐步开拓换电生态业务，布局新能源业务；8 月，绿电湾与阳光铭岛在长三角一体化示范区签署战略合作框架协议，计划在未来三年实现200 座换电站的建设以及1 万台换电重卡的销售，新能源换电有望贡献业绩增量。

    　　国内欧式起重机龙头，扩产计划有序推进。起重机械处在高速发展期，传统起重机市场面临市场迭代，欧式起重机更符合行业发展方向。公司定位于中高端市场，起重机在手订单饱满、收入规模逐年增长。安徽物料搬运装备产业园（一期）项目预期2023 年12 月完工，项目完全达产后预计将实现年产3 万吨智能物料搬运装备的生产能力，年营业收入11.0 亿元，净利润达1.2 亿元。

    　　盈利预测、估值分析和投资建议：短期来看，下半年疫情影响有望边际修复；中长期来看，公司积极拓展下游应用，酿酒机器人、新能源业务稳步推进， 关注公司长期增长。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.3/3.0/3.9 亿元， 同比分别增长25.8%/29.5%/28.3% ， 对应EPS 分别为0.78/1.00/1.29 元，按照11 月4 日收盘价13.75 元，PE 分别为17.7/13.7/10.7倍，维持“买入-A”的投资评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动；募投项目进展不及预期；商誉减值风险；疫情反复对经营的影响。

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