1-3Q22 业绩符合公司快报

    公司公布1-3Q22 业绩：营收213.74 亿元，同比增长65.8%，主因电池材料产品产能进一步释放，业务规模扩大所致；归母净利润10.06 亿元，同比增长40.39%，与此前业绩快报一致。其中：3Q22 营收74.50 亿元，同比增长52.31%；归母净利润3.25 亿元，同比增长81.3%。

    发展趋势

    短期业绩扰动不改公司长期价值。单看3Q22，公司净利润环比承压，我们认为主要受上游原材料价格波动影响公司毛利。但长期看，基于公司在产业链上下游的布局和技术优势，我们看好公司出货长期成长性，1-3Q22 公司公告已锁定前驱体市场未来5 年150 万吨订单，夯实了公司业绩基础。

    公司红土镍矿湿法冶炼项目推进顺利，有望实现盈利优化。公司印尼红土镍矿湿法冶炼项目推进顺利，我们预计一期项目或将于4Q22 达产3 万吨产能，二期项目已进入设计与关键设备采购阶段，我们预计二期4.3 万吨产能产线或将于4Q23 开通运行，公告显示下属公司已签署相关战略合作协议，保障未来二十年红土镍矿湿法冶炼项目需求。公司公告与伟明香港、Merit将共同于印尼投建高冰镍项目。动力电池回收环节不断放量，我们预计公司2022年电池回收总量有望达到2 万吨。公司打通动力电池从回收到梯级利用的应用场景，同时完善上游布局，有望对前驱体业务实现原料保障与盈利优化。

    公司国际化进程加快，有望享受海外市场新能源发展红利。公司公告与韩国浦项市政府和ECOPRO签署动力锂电池关键原料与材料项目推进谅解备忘录，将由公司牵头并控股在韩国浦项市建设关键镍钴锰原料与前驱体材料项目。我们预计公司国际化进程加快或将使公司享受海外市场新能源发展红利。

    公司技术积累深厚，产品优势进一步显现。公司重视技术积累与研发投入，1-3Q22 公司研发费用较去年同期增加50.15%，为公司提高在电池材料及原料板块技术壁垒提供坚实保障。公司公告显示高电压四元前驱体已实现量产发货，公司成为全球大规模生产新一代高电压四元前驱体材料的少数企业之一。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年归母净利润预测不变。当前股价对应2022/2023 年23.5 倍/17.0 倍市盈率。考虑到原材料价格波动影响，下调公司目标价17.2%到9.50 元，对应30.3 倍2022 年市盈率和21.9 倍2023 年市盈率，较当前股价有29%的上行空间，维持跑赢行业评级。

    风险

    产能释放不及预期，市场销售价格波动。

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