业绩回顾

    　　3Q2022 业绩符合此前指引

    　　中芯国际发布未经审计港股口径3Q22 业绩：公司3Q22 单季度营收19.07亿美元，同比增长34.7%，环比增长0.2%，符合此前环比增长0%-2%公司指引；毛利率38.9%，同比增长5.8ppts，环比下降0.5ppts，符合此前38%-40%公司指引；归母净利润4.71 亿美元，同比增长46.5%，环比下降9.1%。

    　　公司收入环比近乎持平，主要由于部分工厂岁修及下游库存调整致公司单季度出货量略有下滑，但平均销售单价因产品组合优化有所上升。

    　　发展趋势

    　　公司3Q22 单季度晶圆业务收入19.07 亿美元，其中12 英寸营收12.07 亿美元，8 寸营收5.57 亿美元，环比分别下降1.8%/1.4%。分应用来看，智能家居、消费电子收入环比下滑，主要由于下游需求疲软叠加部分工厂岁修导致3Q22 单季度产能利用率下滑至92.1%。根据公司业绩会披露，下游细分领域仍有需求缺口，3Q22 公司智能家居收入中的局域网收入环比增长22%，工业电网、自动化、物联网领域收入增长20%-30%，主要得益于公司与终端客户及时沟通，提前调整产能分配。

    　　加大资本开支，提高设备预付款，确保产能扩建顺利推进。公司将2022 年全年资本支出计划由此前的50 亿美元上调至66 亿美元，主要用于提升交期较长设备预付款以确保产能爬坡进度。3Q22 中芯国际天津西青项目已开工建设，规划产能为10 万片/月。管理层表示半导体行业周期性变化不会影响公司建厂扩产节奏。我们看好公司坚持中长期产能规划，业绩有望稳中求进。

    　　管理层给出公司4Q22 业绩指引，预计港股口径单季度营收环比下降13%-15%，毛利率在30%-32%之间。公司认为在宏观经济下滑和多重复杂外部因素影响下，当前下游智能手机和消费电子去库存周期或有所延长。公司坚持产品动态调整策略，结合客户产品结构特点优化技术平台、产能设备、人员配置，提高生产效率应对行业周期波动，蓄势待发静待行业周期回暖。

    　　盈利预测与估值

    　　由于终端需求疲弱及部分客户需要缓冲时间解读美国出口管制影响，我们下调港股口径2022/2023 年营收3%/4%至73.2/82.3 亿美元，下调净利润3%/6%至17.7/18.4 亿美元；下调A 股口径2022/2023 营收7%/8%至494.8/556.2 亿元，下调净利润6%/6%至111.56/118.06 亿元。当前公司H/A股价对应2022 年0.9/2.7x P/B，对应2023 年0.8/2.4x P/B。我们维持公司跑赢行业评级不变，维持H/A 股目标价20 港元/55 元不变，对应 2023 年1.1/3.3x P/B，较当前股价有20%/35%上行空间。

    　　风险

    　　产能利用率不及预期；客户受美国出口管制影响；疫情蔓延的风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！