Q3 业绩增速放缓。公司披露2022 年三季报，前三季度实现营业收入28.8 亿元（YoY+9.0%），归母净利润3.3 亿元（YoY+9.8%），毛利率37.0%（YoY-0.2pct），净利率11.4%（YoY+0.1pct）。Q3 单季收入8.5亿元（YoY-11.6%），归母净利0.6 亿元（YoY-44.0%）。

    行业逆势保持高增长，低价LCD 产品贡献主要动力。根据洛图科技数据，Q3 国内智能投影销量为128.2 万台（YOY+35%）；销额为23.5 亿元（YOY+11%）。分技术路线看，洛图科技线上数据显示，整体消费需求低迷背景下，低价LCD 产品贡献主要增长动力，销量占比提升至近70%。在高端DLP 市场，极米仍保持领先地位，但增速慢于行业整体。

    收入受内销高基数影响，美元升值与研发费用增加拖累利润率。收入方面，21Q3 内销基数较高，同时低价LCD 产品涌入市场，导致内销增速承压。利润方面，美元升值导致芯片采购成本上升，会计准则调整后运费记入营业成本，Q3 毛利率同比下降2.1pct 至35.7%。费用方面，研发投入增加，销售、管理、财务、研发费用率为15.0%、4.4%、0.7%、10.7%，分别同比-3.6pct、+2.1pct、+0.8pct、+4.1pct。

    国内升级新品陆续推出，海外渠道逐步拓展。国内，公司8 月推出吸顶灯产品极米神灯与高端新品H5，前者解决了投影光线遮挡、刺眼、音画不同步等痛点，后者亮度达到了全系列新高度。海外方面，公司已进入Best buy 线上销售渠道，未来北美线下渠道有望加速拓展。未来若消费环境回暖，公司新品潜力有望逐步释放，业绩增速有望回升。

    盈利预测与投资建议：预计2022-2024 年公司归母净利润分别为5.3、6.2、7.8 亿元，同比增速分别为10.0%、16.8%、25.3%，最新收盘价对应2022 年PE 为23.13x。参考可比公司估值水平，给予公司2023年22 倍PE，对应每股合理价值为195.22 元，给予“增持”评级。

    风险提示：部分核心零部件依赖外购风险、技术研发风险。

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