事件：1）公司发 布《公开发布可转债募集招股说明书》，募资5亿元的可转债将于11月25日正式申购；2）公司发布公告称2022 年11 月22 日与泸州高新技术产业开发区管理委员会签署了投资协议，协议约定由公司的全资子公司长江机械负责投资建设运营“新能源汽车关键零部件生产基地项目”，总投资不超过5.5 亿元。

    　　5亿可转债即将发行上市，助力差速器项目顺利推进。根据本次《公开发布可转债募集招股说明书》，本次可转债评级为AA-；募集资金为5 亿元，其中3.5亿将用于汽车差速器总成生产基地建设项目，1.5 亿用于补充流动资金；本次可转债将于11 月25 日进行原股东优先配售和网上申购，债券期限为该日起六年（即自 2022 年11月25日至2028年11月24日）；票面利率为第一年 0.30%、第二年 0.40%、第三年 0.80%、第四年 1.50%、第五年 2.00%、第六年 2.50%；转股期为2023 年6月1日至2028 年11 月24日。我们认为，此次可转债的发行将有效缓解公司资金压力，促进公司500 万套差速器项目顺利推进。

    　　投资200 万件电机轴项目，再造新增长点。根据公告，公司拟投资不超5.5 亿元建设年产200 万件新能源汽车用电机轴项目，项目预计2024 年10 月建成，由全资子公司长江机械负责该项目，我们看好该项目：一方面，电机轴是新能源汽车动力总成核心组成部件，本投资项目的实施有助于丰富新能源汽车相关产品，加速公司新能源汽车业务的拓展，完善公司现有汽车产业布局，增强公司业务规模和盈利能力，推动公司可持续发展，符合公司战略投资规划；另一方面，公司本次投资为空心电机轴，相比传统实心轴，重量大幅降低，是未来电机轻量化的必然路径，也是电驱性能提升的重要方向。公司将在新能源汽车快速发展的情形下，借助差速器业务进一步加深和拓展与比亚迪、德纳、吉利等客户在新能源汽车产品方面的合作，为公司带来新的利润增长点，按照150-200 元每件测算，此次投资满产满销的收入将达3-4 亿元。

    　　盈利预测与投资建议。预计未来三年归母净利润将保持37.4%的复合增长率，对应22-24 年PE 为19/13/9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电机轴项目进度不及预期的风险；新业务拓展不及预期的风险；疫情风险；芯片短缺风险；汇兑风险。

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