核心观点：

    澜起科技：内存接口芯片的领导者。公司深耕内存接口芯片技术多年，是全球内存接口芯片领域的领导者。围绕服务器对芯片互连和数据处理等需求，公司发展出互连类芯片产品线和津逮服务器平台两大产品线，并持续扩展新产品。受益于服务器需求增长、DDR5 渗透率提升，公司业绩稳步提升。长期看，公司新品扩展还将进一步打开发展空间。

    互连类芯片：巩固细分领域优势。内存接口芯片的行业壁垒较高，公司在内存接口领域深耕十余年，产品覆盖DDR2-DDR5 世代的多款市场主流产品，领先优势明显。DDR5 世代内存接口及配套芯片的量价齐升扩宽空间，以及DDR5 渗透率提升，有望给公司业绩带来较大贡献。

    PCIe Retimer 芯片是公司在互连领域的重点布局之一，研发进展顺利，公司有望成为PCIe 5.0/6.0 时代的Retimer 主流供应商。此外，公司紧跟行业最新技术趋势，启动了CKD 芯片、MCR RCD/DB、MXC 芯片三项新产品的布局，并纳入股票激励计划的2023 年考核指标。多款互连类新品可进一步拓宽公司发展空间。

    计算类芯片：突破市场空间天花板。津逮服务器平台实现重大突破，AI芯片研发进展顺利。2021 年津逮服务器平台产品线营收实现重大突破，基于服务器国产替代趋势与对硬件安全需求的提升，津逮服务器平台未来发展势头良好。同时，面向大数据推理场景，公司自主研发了近内存架构的AI 计算解决方案，旨在解决大数据计算的“内存墙”问题，未来有望成为公司的战略级产品。

    盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年EPS 分别为1.17/1.86/2.82元/股。考虑DDR5 渗透节奏、公司优势卡位以及可比公司估值，维持公司合理价值为92.97 元/股不变，维持“买入”评级。

    风险提示。DDR5 渗透率不及预期，服务器需求不及预期，新品研发不及预期。

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