事件概述

    公司12 月2 日公告拟成立大连国恒新能源有限公司（名称暂定），其中公司出资15750 万元，占比35%，合资公司具体落实大连市政府“绿电点亮大连”综合开发建设项目的投资建设和管理运营，包括但不限于：（1）大连市公共建筑分布式光伏电站的开发、建设和运营，项目拟定额定装机容量预计 350MW；（2）承接大连市城市景观照明工程（一期）后续的投资、建设和管理，以及景观照明工程沿线原有或新增公共广告点位的商业开发运营；（3）大连市光伏综合智慧能源管理平台的建设。

    新能源业务迈出重要一步，加速转型综合服务商。此次其余合资方包括：大连市国有资本运营有限公司、大连洁净能源集团有限公司、中国能源建设集团东北电力第二工程有限公司，我们认为与国有资本的合作体现了公司实力获得认可。公司此前成立上海铨泽新能源科技有限公司，而此次布局标志公司新能源业务迈出重要一步。根据澎湃新闻7 月报道，大连市计划打造景观照明精品工程，同时利用公共建筑空间进行光伏发电和建设全钒液流储能电站解决城市景观亮化用电，打造绿色低碳经济。我们判断未来公司将借助丰富的景观照明经验，和大连市政府进一步深化在景观照明、沉浸式体验方面的合作，从而加速转型综合服务商。

    地域拓展再下一城。根据公司半年报，截止到2022H1，公司以上海为中心，拓展了四川、内蒙古、海南、新疆、云南、湖南、湖北、浙江、山东、山西、重庆等区域市场，此次与大连市的合作，标志着公司地域拓展再下一城，也是公司在东北区域的重大突破。随着公司全国化布局的逐步完善，我们判断公司综合竞争力有望进一步上升，同时波动性也有望降低。

    景观照明主业逐渐恢复，新业务加速，拐点渐近。我们判断疫情后为推动经济复苏，地方政府将鼓励夜经济的发展，景观照明业务将得到进一步复苏。同时，伴随云南普者黑项目进入运营阶段，公司沉浸式体验业务有望驶上发展快车道，与新能源业务共同成为公司成长新的动能，公司经营拐点已渐行渐近。

    投资建议

    维持盈利预测。预计2022-2024 年，公司收入2.95/10.39/11.97 亿元，EPS0.20/1.71/2.15 元，对应12 月2日28.83 元收盘价143.85/16.90/13.40x PE。考虑到公司地域及新能源业务拓展迈出重要一步，提升估值至2023 20x PE，对应提升目标价至34.20 元（原：25.65 元），维持“买入”评级。

    风险提示

    合资公司成立进展不及预期，需求不及预期，施工成本高于预期，新业务拓展不及预期，系统性风险。

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