事件：公司2022 年12 月2 日发布关于签订投资协议的公告，公司拟在南通开发区投资建设20GW 高效N 型TOPCon 光伏电池生产基地及新能源相关产业项目。

    点评：前瞻性布局N 型电池，新能源版图持续扩张。光伏电池属公司新能源业务板块的上游关键环节，技术迭代速度快，先进工艺产能紧缺，后发优势较为明显，其中TOPCon 理论转换效率极限达28.7%，是未来主流技术之一。公司本次共拟建20GW 高效N 型TOPCon 光伏电池产能，分两期建设，一期项目12GW，投资额约50 亿元，力争于今年12月开工建设第一阶段6GW 产线、于2023 年7 月底前竣工投产，并保证第二阶段6GW 产线于2024 年3 月投产、5 月达成12GW 产能。由于一线组件企业趋向于自建电池片产能，外销规模有限，公司此次新建电池片产能预计一方面能够与已有新能源开发业务产生协同效应，另一方面也有利于提升公司新能源板块盈利能力。

    围绕集中式共享储能，电站项目逐步落地。公司较早布局集中式共享储能电站，能够提供电池簇及风冷、液冷储能系统等多种产品。目前公司累计储备项目资源超4GWh，未来三年力争实现累计建设不低于5GWh储能系统。11 月18 日，公司承建的湖北省单体规模最大的集中共享储能电站全容量并网发电，总装机60MW/120MWh，其中液冷、风冷各占一半，今年有望实现约600MWh 规模的系统集成业务交付。

    电解水制氢装备发布，绿色产业链再延长。氢能是如期实现“碳中和”

    的重要发展方向，市场空间广阔。公司去年下半年通过全资子公司林洋创投与上海舜华合资成立清耀新能源，布局绿氢生产设备研发生产，其中公司持股40%。11 月25 日，清耀新能源发布MW 级全自动并/离网碱性电解水制氢装备。随着氢能产业快速发展，预计公司氢能领域布局在获取投资收益的同时，也能够与现有光伏发电业务产生协同。

    盈利预测：预计2022-2024 年公司营业收入52.14/86.31/109.27 亿元，归母净利润8.31/11.73/13.17 亿元， EPS 0.40/0.57/0.64 元， 对应PE24.19/17.15/15.27 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：上游产业链价格回落不及预期，项目进展不及预期

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