电器检测权威机构，三大主业齐头并进。公司是国家首批转制科研院所，现隶属中国机械工业集团，多年来聚焦于电器产品环境适应性研究，业务涵盖质量技术服务、智能装备、环保涂料及树脂等领域。2022 年前三季度，公司实现营业收入25.25 亿元，同比增长3.86%；实现归母净利润2.57亿元，同比增长7.29%。

    　　家电检测细分龙头，深耕质检新蓝海。质检业务是公司的传统强项，现由威凯系子公司负责业务开展。受益于物理类检测高壁垒、高盈利能力等优势，公司质检服务半径持续拓宽。目前公司已形成以家电检测为核心的一站式质量技术服务模式。公司凭借多年技术沉淀，在质检领域主持制修订281 余项行业标准，涉及家用电器、汽车、风电等领域产品或环境适应性相关技术要求。领先的标准制定实力彰显品牌公信力和影响力，为公司带来优渥的客户资源。未来随着公司质检业务产能的稳步提升，公司领先优势将进一步夯实。

    　　智能装备技术成熟，锂电检测系统发展潜力大。公司智能装备业务主要涉及家电智能设备、锂电检测系统以及励磁系统三大领域。近年来受益于政策倾斜以及市场低渗优势，锂电后道检测市场乘风而起。公司自研的高串串联化成分容技术，在降低调试成本、提高检测效率等方面成效显著，获得比亚迪等多家主流电池厂认可，未来在行业快速成长趋势下有望释放潜力。此外，公司在家电智能设备、水电动磁系统领域技术成熟、优势地位稳固，目前相关业务已进入稳步放量期。

    　　树脂工艺行业领先，产能提升强化竞争力。公司是国内最早研制成功环保粉末涂料的单位之一，并于1992 年实现产业化，产品几乎涵盖热固性粉末涂料全部应用领域。其中聚酯树脂产品是以“国家863 计划”科研成果为依托发展而来，产品质量达到国际较高水平。近年来为抓住环保涂料行业发展新机遇，公司稳步推进产能扩张，巩固自身优势地位。

    　　投资建议：公司作为国家首批转制科研院所，研究人员储备丰厚技术实力强劲；股改后利用持股平台充分调动员工积极性，推动业务快速成长。中短期看中国特色估值体系之下国企估值或将抬升，公司有望充分受益；而中长期受益于新能源汽车高景气，锂电设备和质检业务有望打造第二成长曲线。我们预计公司2022-2024 年归母净利润3.93 亿元、5.27 亿元、6.55亿元，同比增长24.77%、34.14%、24.19%。我们利用分部估值，给予公司2023 年质量检测业务27.7x PE，对应价值为54.57 亿元；给予锂电设备业务20.7x PE，对应价值为35.40 亿元；环保涂料及树脂业务20x PE，对应价值12.8 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，应收账款坏账风险，新能源汽车行业拓展不及预期，海外市场拓展不及预期。

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