事件：根据公司微 信公众号，截至 2022年 12月16日，高测 2022年金刚线出货突破3000 万公里，同时单季度出货首次突破1000 万公里。

    投资要点

    原有产能通过技改实现高速扩张，出货量超此前预期：（1）公司于21 年对金刚线业务实施技改，产能提高至1100 万公里，22 年Q1 技改完成，季度产能712 万公里（年化2800 万公里），较20 年提高5 倍。（2）22年持续优化工艺，提升产能，Q4 截至12 月16 日，出货量已超1000 万公里，我们预计季度产能已达1200 万公里（此前预期为季度产能1000万公里），22 年底年化产能达4800 万公里。（3）22 年7 月，公司签署壶关一期年产4000 万公里金刚线投资协议，于10 月开工建设，预计23年下半年投产，我们预计23 年该项目可出货1000 万公里。

    为满足高速增长的切片代工&外销的金刚线需求，高测持续扩产金刚线产能：（1）高测金刚线断线率和细线化进展位于行业领先水平，具备自切片产能可提高细线研发效率。目前高测36 线已批量对外销售，34 线实现规模量产并已导入自切片基地，自切片基地已小批量导入32 钨丝金刚线，正在试用30 钨丝金刚线。（2）切片代工已规划52GW，金刚线耗量随线径变细而变大，目前单GW 硅片出货对应34 线金刚线耗量60 万公里，即52GW 硅片出货对应金刚线自用需求3100 万公里。同时高测作为技术领先的独立第三方金刚线供应商，是晶科一供，晶澳和高景二供，为保障金刚线外销市场份额，高测有望持续扩张金刚线产能。

    切片产能规划由47GW 上调至52GW，未来有望持续上调产能规划：

    22 年12 月规划在河南新增5GW 产能，预计23 年5 月达产，切片产能上调至52GW。已达产能21GW，不足22 年硅片出货量的10%；规划24 年达产52GW，预计届时仅占当年硅片出货量10%。随着新客户增多（目前高测与隆基、晶澳展开切片代工合作，代工客户从硅片行业新玩家延伸至头部玩家，消除市场对代工客户结构的疑虑），我们认为切片代工有望大幅提高渗透率，不排除高测继续上调产能规划的可能性。

    盈利预测与投资评级：下游光伏行业高景气度，公司作为切片设备&耗材龙头持续受益，切片代工业务带来新成长曲线，我们上调公司2022-2024 年的归母净利润为6.5（原值6.3，上调3%）/10.0（原值9.0，上调11%）/14.7（原值12.9，上调14%）亿元，对应当前股价PE 为25/16/11X，维持“买入”评级。

    风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。

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