投资要点

    　　本周三（12 月21 日）有一家科创板上市公司“百利天恒”询价。

    　　百利天恒（688506）：公司是一家集药品研发、生产与营销一体化的现代生物医药企业，拥有化药制剂与中成药制剂业务板块和创新生物药业务板块，具备包括小分子化学药、大分子生物药及抗体偶联药物（ADC 药物）的全系列药物研究开发生产能力。公司2019-2021 年分别实现营业收入12.07 亿元/10.13 亿元/7.97 亿元，YOY 依次为8.62%/-16.07%/-21.33%；实现归母净利润0.08 亿元/0.38 亿元/-1.00亿元，YOY 依次为-76.45%/390.26%/-363.82%，2021 年公司归母净利润盈转亏。

    　　最新报告期，2022Q3 公司实现营业收入4.80 亿元，同比下降21.75%；实现归母净利润-2.43 亿元，同比下降954.86%。根据初步预测，公司2022 年度归属于母公司股东的净利润约-32,300.00 万元至-30,300.00 万元，同比减少223.03%至203.03%。。

    　　投资亮点：1、公司深耕化药制剂和中药制剂领域26 年，葡萄糖电解质泡腾片等多款药物为我国首仿品种。截至报告期末，公司拥有化学制剂注册批件182 个，原料药注册批件11 个。从重点布局的麻醉重症、儿科等临床亟需领域来看，公司的葡萄糖电解质泡腾片、注射用盐酸尼非卡兰、马来酸依那普利口服溶液等6 个品种为国内首仿品种；其中，新一代适用于儿童及成人的低渗低钠口服补液的“葡萄糖电解质泡腾片”，以及能够快速起效用于恶性心律失常急救的抗心律失常药物“注射用盐酸尼非卡兰”为公司独家品种，而儿童药马来酸依那普利口服溶液（第三批鼓励清单，重大新药创制项目）已于2022 年6 月28 日获批上市，其国外原研品种并未在中国上市；上述产品的上市，可有效填补相关领域的市场空白，而公司作为独家供应，有望从中获益。2、在创新生物药领域，公司前瞻性的选择技术壁垒更高的双/多特异性抗体等领域为研发重点；截至目前，公司多个在研项目已取得阶段性成果。

    　　公司自2011 年开始布局创新生物药领域，并前瞻性的避开技术相对成熟、竞争较为激烈的单克隆抗体领域，而选择技术壁垒更高的双/多特异性抗体等领域为研发重点，成为了上述领域的先行者。截至目前，公司共有9 个双/多特异性抗体及融合蛋白药物在研项目。其中，治疗非小细胞肺癌等上皮肿瘤的双特异性抗体SI-B001 已进入II 期临床试验，是全球范围内基于HER3 靶点进展最快的双特异性抗体药物；四特异性抗体GNC-038、GNC-039、GNC-035已进入I 期临床试验，是全球前3 个进入临床研究阶段的四特异性抗体；另外，进入I 期临床试验的双抗ADC 药物BL-B01D1 是全球第三个，中国首个进入临床研究阶段的靶向双靶点的双抗ADC 候选药物。近年来，多特异性抗体在肿瘤靶向、多重药理活性、抑制免疫逃逸等方面已具备相应优势，因而也成为目前各大药企研发的重点；公司在该领域的先发优势，将有利于助推其未来的持续性发展。

    　　同行业上市公司对比：选取了化药制剂与中成药制剂领域的南新制药、恩华药业、海思科、奥赛康、灵康药业，以及创新生物药领域的荣昌生物为百利天恒的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021 年平均收入规模为21.11亿元、PE-TTM（算术平均）为98.74X，平均销售毛利率为82.59%；相较而言，公司的营收规模及净利率水平皆处于同业的中下位区间、未及同业均值。

    　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。

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