事件：2022 年12 月23 日，公司推出员工持股计划（草案）。

    规模：股份来源于公司回购；股份数量不超过350 万股，占总股本的0.7%，拟将69.57 万份作为预留份额，占本次持股计划的19.88%；价格：授予员工价格为10.48 元/股（截至12 月23 日收盘价为21.51 元）。

    考核目标：2023-2025 年净利润目标相较于2021 年增长134%、192%、280%，测算对应净利润为8、10、13 亿元（对应23-25 年PE 是13、10、8 倍）。公司同时设置累计净利润考虑指标，即23-24 年累计相较于21 年超过426%（18亿），23-25 年相较于21 年超过806%（31 亿）。

    公司表示，本次持股计划立足业务发展关键期，有助于健全公司激励机制，充分调动员工积极性以推动公司业务战略和目标的实施和完成，保证公司业绩稳定增长，推动公司市值稳步提升，为股东创造价值。

    2023 年度策略看好主题投资两方向之“一带一路”精选标的，持股计划考核目标彰显公司发展强信心。

    1、深耕“一带一路”的跨境物流企业。1）公司核心经营模式为在关键物流节点布局核心物流资产（如保税仓、海关监管场所、道路等），占有先发优势的同时，通过整合全球范围资源提供跨境多式联运与供应链贸易服务。公司现有海关监管场所/保税库合计7 个，其中中蒙6 个、中亚1 个（中非萨卡尼亚口岸和莫坎博口岸尚未投入正式运营）。中蒙口岸仓储：公司当前拥有的仓储能力占甘其毛都口岸现有仓储能力的50%以上。中亚口岸仓储：2022 年4 月中亚口岸霍尔果斯嘉友恒信海关监管场所建成并投入运营。非洲卡萨项目：包括建设150KM 公路、2 个边境口岸等项目，当前道路已实现全线通车，转入收费试运营阶段；两个口岸已投入试运营。从蒙古到中亚到非洲，公司围绕一带一路沿线国家拓展、深耕，背后则是公司经营模式的可复制性。

    2、公司进入业绩释放期，业绩目标彰显信心。在此前深度中，我们认为公司潜力项目增量明确，假设疫情后业务修复、运价稳定，以及达到投产投运的稳态后，公司的供应链贸易-含蒙古国段运输、中蒙OT 铜精矿运输、中非跨境运输、刚果（金）卡萨项目等合计可带来约6 亿利润增量，意味着公司稳态经营后看2024 年能够实现约9.5 亿利润（公司业绩目标2024 年实现10 亿，彰显信心），我们预计随着各业务体量的进一步增长，仍具备较大发展潜力。

    投资建议：1）盈利预测：基于前篇报告后，疫情防控优化措施推进快于预期，我们预计公司中蒙业务将加速恢复，故上调2022-2024 年归母净利润分别为6.2、8.3、10.7 亿元（原预测分别为5.7、7.2、9.5 亿元），对应EPS 分别为1.24、1.67、2.13 元，对应PE 分别为17、13、10 倍。2）投资建议：维持估值方式，即考虑公司未来持续高成长性，同时结合公司上市以来（近五年）估值中枢给予公司18PE，对应2023 年目标市值为150 亿元，目标价30 元，预期较现价有40%增长空间，强调“推荐”评级。

    风险提示：国外环境发生恶劣变化导致卡萨项目等运营不及预期、主焦煤运输价格剧烈波动、疫情影响超预期等。

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