投资要点：

    　　身处卫星产业链中游地面设备高价值环节，掌握卫星导航和通信产品核心技术，需求释放引领公司快速发展。公司专注卫星导航和通信终端设备研发、制造、销售和技术服务，坚持军民并重的发展路线，目前已成为国内少数几家自主掌握卫星通导核心技术的厂商之一。

    　　公司身处卫星产业链中游占市场规模的51%的地面设备环节，卫星导航为核心业务，产品主要为基于北斗卫星导航系统的终端设备及核心部件，用于弹载、机载等国防领域。受益于下游需求释放，公司快速发展，2021 年实现营收4.8 亿元（yoy+12.42%），归母净利润1.3 亿元（yoy+25.58%）；2022Q3 交付节奏受疫情影响及支付股权激励费用，业绩承压，2022Q3 实现营收2.3 亿元（yoy-0.65%），归母净利润0.1 亿元（yoy-80.67%）。

    　　北斗产品更新换代+通导一体化，卫导业务加速增长。公司卫导产品主要为军用，国内军用导航设备配套以科研院所为主，民营企业错位竞争，公司已批量供应多个重点型号。随着北斗三号成功组网，现有装备的导航系统将产生较大升级需求；同时，近年来我国加强推进实战化训练，弹药类装备消耗快速增长；叠加新型号持续放量，弹载导航设备迎来巨大市场需求。因此，“十四五”期间，公司卫星导航产品增长确定性较强，将成为公司业绩重要增长点，预计2022 年北斗导航催生产业产值5454 亿元，地面设备市场达2782 亿元。

    　　船载、机载卫星通信市场潜力大，卫通业务拐点将至。公司卫星通信产品在机载、船载动中通天线领域具备先动优势，国内船载、机载卫星通信渗透率低，发展潜力巨大，市场完全竞争。船载领域，国内渗透率低，公司已与中国电信达成合作，随着技术变革及用户习惯养成，市场空间有望打开；机载领域，国内发展起步晚，大部分客机未实现空地互联功能，市场空间大，目前公司产品已经通过空客、波音民航适航认证，在沙特民航市场批量供应。随着疫情恢复，公司卫星通信业务有望恢复增长。预计2022 年全国卫星通信行业市场规模达794 亿元，地面设备市场达405 亿元。

    　　积极布局电子对抗，打开公司成长空间。电子对抗凭借其战场重要性正逐渐成为现代信息化战争的关键、信息作战的核心，国内外近年正逐步加强对于电子对抗装备部署的重视，电子对抗行业正步入新一轮“创造性需求”。公司积极拓展电子对抗新业务，提前布局，持续加大市场开拓、技术开发、人才引进等方面的资源投入具备技术优势和市场竞争力，通过募投项目加快产业化进程，电子对抗或为公司营收新增长极。

    　　首次覆盖并给予“买入”评级。公司作为国内少数几家自主掌握卫星导航和通信核心技术的厂商之一，核心受益于产业链下游需求释放，此外，随着募投项目陆续投产，公司盈利能力有望持续提升。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.6、2.8、3.7 亿元，对应当前股价2022-24 年PE 分别为55/31/23 倍。选取海格通信（卫星通信、卫星导航）、振芯科技（卫星通信、卫星导航）、铖昌科技（卫星通信）、国博电子（卫星通信）等以卫星导航和卫星通信产品为主业的代表性公司进行对比，可比公司2022-24 年的PE 均值分别为54/40/30 倍，2023 年公司PE 估值低于行业均值29%。考虑到外部需求旺盛叠加公司募资扩产，公司未来业绩有望保持快速增长，因此首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：增值税变动风险、导航产品需求不及预期、通信产品业务恢复不及预期

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