平安观点：

    　　公司是国内电子测量领导者，专注通用电子测量仪器领域：鼎阳科技专注于电子测量仪器的研发、生产和销售，主营产品包括数字示波器、信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪等四大产品线，广泛应用于半导体、物联网、消费电子、汽车电子、医疗健康、航空航天与国防等领域。公司成立于2002 年，创始人及其核心团队均毕业于电子系专业，具有深厚的工程技术背景。公司坚持自主研发，注重知识产权保护，截至2022H1，公司累计申请知识产权279 项，其中发明专利159 项。公司业务遍布全球，产品及服务远销近100 个国家及地区，成为国内电子测量仪器企业海外市场拓展先锋。得益于近年来国家政策支持及下游应用推动， 公司2019-2022 年前三季度分别实现营业收入1.90 亿元、2.21 亿元、3.04 亿元和2.67 亿元，归母净利润分别为0.35 亿元、0.54 亿元、0.81 亿元和1.01 亿元，整体呈现高速增长态势。

    　　智能制造的加速器，电子测量仪器市场前景广阔：半导体集成电路经历从实验室研发阶段、客户端认证阶段、大规模量产阶段等，每一步均需要经过专业的标准化测试，因此电子测量仪器的需求将伴随着半导体集成电路生命周期的每一个阶段，是高端智能制造的加速器。根据Frost&Sullivan推测，预计到2025 年全球电子测量仪器市场规模将达1257 亿元，2019年至2025 年的年复合增长率为5.3%；2025 年中国电子测量仪器市场规模将达467 亿元，2019-2025 年的年复合增长率为6.5%，具有广阔的市场前景。从市占比来看，国外起步早，且与下游厂商联系紧密，外加上美国对仪器所需的高端ADC、DAC 芯片以及FPGA 芯片的禁运，全球电子测量仪器市场前排一直被国际厂商占据着，根据Frost&Sullivan 统计，2019 年全球电子测量仪器市场占比前五的公司分别为是德科技Keysight、罗德与施瓦茨Rohde & Schwarz、安立Anritsu、泰克Tektronix 和力科LeCroy，共占据全球市场份额的48.7%，其中是德科技以35.5 亿美元的收入占据25.9%的份额领跑全球。从国内竞争格局来看，2019 年我国电子测量仪器市场占比前五的公司与全球市场相同，头部厂商共占据市场份额的43.1%。在国家政策支持和下游应用推动下，国内涌现一批优秀的电子测量企业，正在各自细分赛道上不断发力，呈现加速追赶态势。

    　　技术+市场双轮驱动，不断向高端进阶：公司将技术创新作为持续发展的内在动力，加大研发投入和技术团队建设，积极研发软硬件结合、多学科交叉的核心技术驱动的创新产品，打造了具有持续创新能力的研发平台，实现了技术的自主研发和产品创新，构筑起公司产品的核心竞争力。此外，公司经过多年的渠道建设和品牌推广，除了中国总部外，现已在美国、欧洲、日本等多个国家和地区成立分公司或建立较为完善的销售渠道。公司将持续深化海外本地合作，不断完善海外市场布局，推动公司全球化发展战略。

    　　投资建议：公司是国内电子测量领导者，具有四大产品线――数字示波器、信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪等。

    　　公司坚持自主研发，具有业内领先的电子测量技术。此外，公司比较早期开始全球化布局，目前除中国深圳总部外，不断开拓欧洲、北美、日本等市场，持续推动全球化发展战略。在公司技术+市场双轮驱动模式加持下，随着下游应用需求持续，公司业绩将保持高速增长。我们预计公司 2022-2024 年的归母净利润分别为1.35、1.71、2.22 亿元，EPS 分别为1.27 元、1.61元、2.08 元，对应1 月9 日收盘价的PE 分别为 69.5、54.9、42.4 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：（1）受管制原材料无法获得许可的风险。若美国商务部门停止对公司发放相关芯片的出口许可，公司芯片自研或合作开发进度未达预期或失败以及未能在国内找到合适的供应商，则可能对公司经营业绩产生不利影响。（2）产品以外销为主、国内市场开拓不力的风险。若公司不能有效管理境外业务或境外市场拓展目标不能按期实现，则可能影响公司未来在国内的业务拓展，进而将会对公司整体经营业绩产生不利影响。（3）高端通用电子测试测量仪器芯片及核心算法项目研发失败的风险。若高端芯片研发项目失败进而无法对公司产品高端化提供支持，公司经营业绩将面临下滑的风险。

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