再次与洛阳钼业携手，新增订单1.48 亿，累计订单超5 亿

    2022 年12 月20 日康普化学公告披露与上海董禾商贸有限公司签订产品销售合同，金额为人民币1.48 亿元。集团贸易商客户上海董禾为洛阳钼业全资子公司，前期已与公司进行多次接洽、试样，继2022 年5 月的1.2 亿元订单后再次量产，彰显公司的客户拓展与订单获取能力。截至日前，公司已披露的2019-2022 年每期新增订单量为2.15 亿、2.21 亿、2.18 亿，5.01 亿（之前已披露在手订单3.53亿及本次1.48 亿），对未来营收的持续增长构成保障。鉴于康普业务与客户拓展能力较好，仍处于较高速成长阶段，另近年国际上湿法铜矿投资加大，对铜萃取剂新增需求量的扩张保障了公司主营业务基本盘的增长，我们维持预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为1.03 亿、1.24 亿、1.67 亿，对应EPS 分别为1.15/1.39/1.87 元/股，对应最新收盘股价的PE 分别为18.8X、15.6X、11.6X，维持“买入”评级。

    供给端看铜，湿法铜进入新增长周期，2023 年新开/扩建矿场项目倍增往年回看2022H1 相关订单，上海董禾购买产品最终供给母公司洛阳钼业集团位于刚果（金）的KFM 铜矿项目，集团矿产储备丰富、萃取剂耗用需求量大，且康普化学在其同类供应商中占比100%。根据ICSG（国际铜业协会）最新公开数据内容，预计（1）铜产量：2026 年铜矿开采能力将达到3120 万吨，其中18.8%为SX-EW 生产。这将比2021 年记录的全球2600 万吨铜的产能高出14.2%，湿法铜产量2023 年约为530 万吨。（2）新开/扩建矿场：2017-2020 年只有两个主要铜矿扩产，但2021/2023 年开始的主要项目包括刚果民主共和国的 KamoaKakula 和 Tenke （ 扩建）， 秘鲁的 Quellaveco 和智利的Spence-SGO 和Quebrada Blanca QB2，数量上2023 年新增矿场湿法产能规模大要超过2021 年与2022 年之和。铜萃取剂在新建矿场的冲槽和持续性生产中都存在新增需求。

    风险提示：出口地政治局势风险、贸易政策变化风险 、毛利率波动风险

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