事件

    　　1 月11 日，中海油公告发布战略指引，要“加强深远海漂浮式风电开发成套技术攻关”；国务院官网显示：1 月1-2 日，由中国海油投资建造的我国首个深海浮式风电平台“海油观澜号”在海油工程青岛场地完成浮体总装；2022 年12 月30 日，中海油官方微信公告：我国自主开发的深水高温高压气田“深海一号”大气田二期工程全面开工建设。我们认为公司将迎来快速发展期。

    　　评论

    　　南海深水天然气项目渐入佳境。根据中海油战略指引，中海油将实施南海万亿方大气区勘探工程，即以陵水17-2 大型深水气田为核心（总投资238亿元），带动周边气田的勘探开发；而根据中海油历年年报，中海油已勘探发现待开发的南海西部大气田，包括陵水25-1，乐东10-1，陵水18-1 等，除了乐东10-1 属浅水气田，其余均为超深水气田。2022 年12 月30 日，位于海南三亚东南200 公里外的深海海域的“深海一号”大气田二期工程全面开工建设，公司判断高峰年产量有望从30 亿立方米增至45 亿立方米，远期高峰产量有望110 亿方，我们认为母公司中海油的深水/超深水项目的“质”与“量”均有较大提升。

    　　公司深水收入再上新台阶。一般而言，水深增加，技术难度上涨，项目盈利水平随之提高。从近年中海油申报的项目来看，深水、超深水项目投资分别约为浅水项目投资2.5/7.6 倍（Saipem获得10 亿美元的铺管合同，中集来福士2015 年2 月9 日开始铺设，总长718 公里，直径42 英寸的天然气管道）。未来2-3 年内，我们判断海油工程的深海管道建造与安装业务工作量也或将有较为显著的提升。

    　　中海油加强深远海漂浮式风电开发成套技术攻关，海上风电项目加速增长。2023 年元旦期间，由中国海油投资建造的我国首个深远海浮式风电平台“海油观澜号”在海油工程青岛场地完成浮体总装，标志着全球首座水深超100米、离岸距离超100 公里的“双百”海上风电项目建设取得重要进展。技术方面，根据中海油2023 年业绩指引，中海油计划加强深渊海漂浮式风电开发成套的技术攻关。海南CZ7 海上风电示范项目建成后，公司预计总装机容量有望达1.5GW。我们判断随着我国近海海上风电资源的充分开发，未来深远海风电将是重要的增长点。同时，中海油预计到2026 年，累计装机容量有望突破500MW，我们判断或将有约80-100 个（假设风机为5-7MW）浮筒的建设（每个有4000 吨，共约32 万吨钢材）由海油工程完成（2021 全年所有项目共消耗24 万吨钢材），未来3 年公司业绩得到有力支撑。

    　　风险

    　　国际油价大幅波动；收入增长低于预期。

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