事件描述

    公司发布2022 年年度业绩快报，经初步核算，2022 年实现营业总收入10.18 亿元，同比增长26.54%；归母净利润2.16 亿元，同比增长34.30%；扣非净利润2.06 亿元，同比增长37.69%。

    事件评论

    据此测算，2022Q4 公司实现营业总收入3.36 亿元，同比增长39.6%；归母净利润0.70亿元，同比增长40.4%。公司盈利能力有所提升，2022 年净利率21.22%，同比增加1.23pct，2022Q4 净利率20.87%，同比增加0.12pct，环比增加1.34pct。

    复合铜箔设备进入发展快车道，后续有望维持高增。2022 年公司复合铜箔镀膜设备确认收入约1.51 亿元，同比增长1462.26%。公司水电镀设备在业内技术领先，并率先实现量产，同时仍在不断进行技术改进，有望推出更高速的电镀设备引领行业；磁控溅射设备已顺利出货。真空磁控溅射设备与后道的水电镀设备工艺密切衔接，形成一体化复合铜箔生产线，有助于客户提升生产效率、产品良率，降低生产成本。公司一体化布局形成较强竞争力，先发优势明显。据公司投资者关系记录，公司设备在手订单近300 台，预计在手订单约30 亿元。随着前道磁控溅射的验收，有望带来新的增量。产能方面，此前公司公告在昆山扩产300 台套水电镀和150 台套磁控溅射，预计项目建成2 年内每年销售额不低于30 亿元，满产后年销售额50 亿元以上。

    PCB 业务有望企稳，新款设备带来业绩增长点。2022 年公司VCP 下游PCB 行业景气度走弱，公司订单及市场拓展或受此影响有所下滑。后续随着消费端改善，PCB 市场景气度有望回升，公司传统PCB 设备订单有望迎来改善。近期公司发布多款新设备，MSAP移载式VCP 设备应用于高阶HDI 产品和MSAP 工艺产品的电镀加工；垂直连续陶瓷电镀设备主要应用于半导体及芯片领域的陶瓷/玻璃产品的电镀加工；水平镀三合一设备可实现水平除胶渣、化学沉铜、电镀工艺三合一，应用于要求更高的PCB 领域电镀。公司持续拓宽产品线，新产品布局有望带来业绩增长。

    光伏镀铜新品产能效率提升，新能源领域拓展能力强。光伏镀铜设备主要应用于光伏电池栅格线的电镀加工，代替传统银浆工艺。公司第二代太阳能垂直连续硅片电镀设备于2022 年初交付客户，目前已完成客户验收。基于此，公司结合工序、破片率等因素，研制效率高、成本低、性能更优的8000 片/小时第三代设备，效率大幅提升，计划于2023年上半年出货至客户处。公司第三代设备性能参数较优，光伏领域有望迎来新的拓展。

    维持“买入”评级。公司传统业务有望企稳，复合铜箔水电镀设备已获得大批量订单并持续出货，磁控溅射已完成出货，一体化布局有望获得更多订单。此外，光伏电镀铜设备、水平镀三合一设备等新产品未来也有望放量。预计公司2023-24 年归母净利润为3.85、5.38 亿元，对应PE 为48、35 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、下游复合铜箔扩产不及预期；

    2、公司新产品、新业务推广不及预期。

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