业务订单多点开花，2023 期待业绩拐点向上，维持“买入”评级

    2022 年公司因下游核心客户Cricut 订单缩减、渠道高库存影响业绩承压，展望2023 年，公司电子烟、汽车电子等业务订单表现亮眼；Cricut 订单预计逐季修复；新客户持续导入。公司2022 年受疫情影响较大，因此我们下调盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润为7.47/10.81/13.63 亿元（此前为8.15/11.20/14.00 亿元），对应EPS 为0.95/1.38/1.74 元，当前股价对应PE 为19.8/13.7/10.8 倍，2023 年公司客户订单储备亮眼，我们看好公司业绩拐点向上，继续维持“买入”评级。

    电子烟业务：核心客户订单增量亮眼，率先实现供货产品垂直整合公司核心客户为HNB 赛道龙头菲莫国际（PMI），为其下品牌IQOS 提供精密塑胶部件，2023 年预计新增加热模组及整机订单供应，客户订单增量亮眼。（1）加热模组：产品主要供货IQOS 热销机型IQOS ILUMA，为IQOS 品牌于2021年在HNB 主要销售市场日本推出机型，产品在用户体验上相比上一代有明显提升，上市即受到市场用户热捧。（2）整机产品：预计于2023 年实现量产供货，标志着公司在PMI 的供应链中率先实现从电子烟零部件到电子烟产品的垂直整合，彰显公司制造实力，客户绑定进一步加深。

    多领域业务发力，汽车电子、健康环境于低基数下预计实现高增公司通过独有的UDM 智能制造生产模式，切入健康环境、智能控制部件、汽车电子等近十个关联性不强的热门赛道。2022 年，多个领域客户面临渠道高库存，海外需求疲软问题，公司客户订单下滑严重。展望2023 年，公司对各个领域业务客户订单预期乐观；其中，健康环境业务客户库存基本出清，收入增长有望在低基数下实现高增；汽车电子方面，电子防眩镜产品力行业领先，已切入小鹏、蔚来等大型车企供应链，业务高增势头有望延续。

    UDM 智能制造生产模式逻辑兑现，国际化产能布局优势待显作为国内少有的设计制造一体化智能制造企业，2022 年公司在外部疫情反复，内部新业务开拓期下迎来多重挑战。展望2023 年，我们看好公司凭借独有的UDM 生产模式实现多领域高品质生产；同时凭借中国、马来西亚、匈牙利三地的国际化产能布局，进一步贴近客户，挖局更多潜在国际化客户

    风险提示：海外需求恢复及客户订单开展不及预期

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