事件
2023 年1 月13 日,老白干酒发布2022 年业绩预告。
投资要点
经营持续向上,扣非仍有表现
根据业绩预告,预计2022 年归母净利润6.9 亿元左右,同增77%左右;其中扣非净利润4.7 亿元,同增35%,系公司2022年1 月份收到土地收储补偿款致2022 年度扣非损益同增1.8亿元左右。结合前三季度报公司2022Q1-Q3 营收34.55 亿元(同增25%),归母净利润5.33 亿元(同增114%),我们拆分2022Q4 归母净利润1.57 亿,同增12%;扣非净利润1.54亿,同增24%。整体公司经营向上,扣非仍有不错表现,系武陵酒持续释放利润所致。
改革持续推进,武陵酒可期
当前公司对内不断调整产品结构,加强企业管理,实施股权激励,健全激励不约束相结合的分配机制;对外加强和消费者互动与沟通,加大产品市场推广力度。公司持续创新营销策略,巩固并扩大核心消费人群,不断提升市场占有率。我们认为改革红利下重点关注武陵酒,其模式具有几点优势:1)以C 端为主,联合C 端做透消费者;2)“担当联盟”,让渠道商管渠道,让终端商管终端,让专业的人做专业的事;3)终端直达模式,形成终端助长模型和终端细致管理。
盈利预测
根据业绩预告, 我们略调整2022-2024 年EPS 分别为0.77/0.79/0.96 元(前值分别为0.78/0.81/0.93 元),当前股价对应PE 分别为37/36/30 倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、核心产品增速不及预期、股权激励目标不及预期、省外扩张不及预期等。
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