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昭衍新药(603127)公司点评:预告业绩快速增长 订单充沛成长可期
发布时间: 2023-01-17 09:00
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昭衍新药(603127)

公司发布2022 年业绩预增公告:预计2022 年实现营业收入同比增加约5.49 亿元到8.52 亿元,同比增加约36.2%-56.2%;归母净利润同比增加约4.54 亿元到5.66 亿元,同比增加约81.5%-101.5%;归母扣非净利润同比增加约4.31 亿元到5.37 亿元,同比增加约81.2%-101.2%;剔除生物资产公允价值变动收益、利息收入及汇兑损益影响后的归母扣非净利润同比增加约1.84 亿元到2.54 亿元,同比增加约52.2%-72.2%。

    业绩快速增长,盈利能力提升:1)按预告中值,报告期内公司实现营业收入同比增长46.2%,剔除生物资产公允价值变动收益、利息收入及汇兑损益影响后的归母扣非净利润同比增长62.2%;我们预计母公司临床前评价业务实现更快增长,随着产能与团队规模的持续增加,充足的在手订单实现顺利交付;且随着产能利用率与人效指标的提升,公司盈利能力持续提升。2)此外,报告期内公司完成对上游供应链相关公司的收购,增强了对关键性实验模型的战略储备和成本控制,从供应端保障能够后续订单的持续顺利交付;同时公司在手订单三季度末同比增长超过50%,我们预计全年趋势延续,注入长期成长确定性。

    加速能力扩张,拓宽服务边界:根据半年报数据,1)公司2022 年7 月底服务团队超过2600 人(相比2021 年底增加近500 人),满足业务量持续增长需求。2)公司持续续扩建产能提升业务通量,苏州I 期8 千多平米设施于2022 年1 月份投入运营,苏州II 期工程约2 万平米建设顺利推进,我们预计2023 年开始陆续投入使用,此外广州安坪基地于2021年10 月已开工建设。3)公司建立对新兴热点开发领域(如CGT、核酸药物、细胞外泌体、创新递送系统药物等产品管线)的评价能力,完善服务能力保持领先优势。4)公司成立北京昭衍药物检定研究有限公司,加快细胞检定业务发展,并已开始承接订单,计划下半年启动 CNAS 认证工作。5)公司上半年子公司启辰生物开始大规模建立疾病动物模型,下半年将继续扩大生产规模,建立并完善基因编辑模型高通量生产线。

    盈利预测与评级:若不考虑2023-2024 年生物资产公允价值变动收益、利息收入、汇兑损益的影响,我们预计公司2022-2024 年归母净利润为10.7 亿元、8.21 亿元、10.9 亿元,同比增长91.5%、-23.3%、32.9%,对应PE 为34x、44x、33x。我们看好公司作为CRO 行业安评领域龙头的持续增长与新业务的快速发展,维持“买入”评级。

    风险提示:疫情影响经营风险,新药研发需求下降,新业务拓展不及预期,行业竞争加剧,原材料供应风险。

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