事件概述

    　　公司发布2022 年业绩预增公告：预计2022 年归母净利润为73-87 亿元，同比+105%~+145%；扣非归母净利润为39-53亿元，同比+136%~+221%；

    　　其中， 预计2022Q4 归母净利润为4-18 亿元， 同比-29%~+221%，环比-62%~73%；扣非归母净利润为0.6-14.6亿元，同比+170%~+1778%，环比-92%~+98%。

    　　分析判断：

    　　业绩稳健增长 自主盈利持续验证

    　　业绩稳健增长，需求持续向上。2022 年公司扣非净利润大幅增长，主要原因在于强势产品矩阵持续驱动需求向上，自主盈利大幅改善。2022 年公司自主乘用车批发139.0 万辆，同比+15.5%，市场份额达6.0%，位居全行业第4、自主第3。公司经典产品需求稳健，新品胜率大幅提升：UNI-V、Lumin、SL03、欧尚Z6 等均快速上量，跃升至细分市场前列。

    　　自主盈利可持续性于波动中持续验证。2022Q4 扣非归母净利润为0.6-14.6 亿元，同比+170%~+1778%，环比-92%~+98%，中枢对应环比基本持平。公司自主盈利持续验证， 2022Q1-Q3 自主单车扣非净利润稳定在0.31-0.54 万元。结合销量情况，我们判断2022Q4 公司自主单车盈利约0.5 万元，产品结构改善明显。

    　　合资及新能源公司预计亏损扩大，拖累单季度业绩。受合资产品换挡销量下滑、深蓝/阿维塔产品初投放市场所致，我们判断公司2022Q4 投资收益亏损有明显扩大（2022Q3 投资收益为-3.3 亿元）：2022Q4 长安福特/马自达销量分别为6.0 万辆/2.0万辆，环比分别-23.9%/-2.1%，我们判断销量下滑至盈亏平衡点以下，亏损加剧。此外，长安深蓝处于产品投放初期，亏损预计小幅增加。展望2023 年，合资品牌预计稳步改善，深蓝03 及新品S7 带动销量规模快速提升，深蓝有望大幅减亏。

    　　新能源快速放量 深蓝首破万辆

    　　自主新能源快速放量，深蓝交付首破万辆。自主品牌新能源2022 年12 月销量 4.5 万辆，同比+202.2%，环比+36.5%，2022 年新能源累计销量27.1 万辆，同比+150.1%。深蓝表现亮眼，2022 年12 月交付1.2 万辆，环比+42.0%，交付首次突破万辆，彰显强势产品力。受补贴退坡影响，SL03 于1 月1 日起上调价格3-6 千元，侧面体现需求旺盛。展望2023 年，我们预计SL03 销量有望突破15 万辆。深蓝首款SUV 深蓝S7 定位中型SUV，我们预计年中上市，有望贡献新能源增量。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，今年仍将保持较快的产品推新力度，全面电气化转型驱动需求快速增长。

    　　自主出海提速 智电iDD 密集上市

    　　自主出口销量同比提升，海外布局规划加速。2022 年12 月公司自主品牌海外销量17.0 万辆，同比+48.8%。中长期来看，我们判断公司出口高增长仍将持续：一方面，公司燃油车深耕海外多年，加上新品产品力明显提升；另一方面，公司新能源转型迅速，优质产品有望打开长期增长空间。

    　　2023 年公司目标发布，固本焕新加速开辟增量。根据公司规划，2023 年集团销量目标为280 万辆，其中长安V 标100 万辆、欧尚31 万辆、出口22 万辆、深蓝40 万辆、阿维塔10 万辆、凯程27 万辆。公司现有产品矩阵定位清晰，我们判断自主混动及深蓝承接主要增量：今年公司智电iDD 产品预计迎来密集投放，产品力有望在全新渠道及全新技术加持下明显提升；SL03 及S7 加速深蓝品牌需求向上，带动规模提升。

    　　投资建议

    　　公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。考虑到行业竞争加剧， 调整盈利预测， 将2022-2024 年收入由1,344/1,689/2,082 亿元调整为1,214/1,481/1,799 亿元，归母净利润为98.5/129.6/163.0 亿元调整为80.5/104.8/130.5 亿元，对应EPS 为0.81/1.06/1.31 元，对应2023 年1 月30 日13.95 元/股的收盘价，PE 分别为17/13/11 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期等。

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