事件：公司发布 2022年业绩预告，预计22年实现归母净利润-3.2 亿元~-3.8 亿元，与上期同期相比，将减少3.54 亿元~4.14 亿元；实现扣非净利润-3.76 亿元~-4.36 亿元，与上期同期相比，将减少3.62 亿元~4.36 亿元。其中预计22Q4 实现归母净利润-1.88 亿元~-2.48 亿元，与上期同期相比，将减少1.76 亿元~2.36 亿元；实现扣非后归母净利润-2.00 亿元~-2.60 亿元，与上期同期相比，将减少1.71 亿元~2.31 亿元。

    　　点评：

    　　全年收入受疫情影响较大，营销费用和计提减持影响短期盈利水平。

    　　2022 年3 月-11 月全国疫情扩散、线下门店开业时间缩短，且线上物流受阻，导致公司销售收入同比下降幅度较大，同时开店计划受到不利影响，业绩相对较为疲软。2022 年公司持续推进品牌升级战略，在广告投放、业务宣传和形象升级方面投入有所增加，叠加公司对兰亭集势长期股权投资计提减值准备约4200 万元，因此2022 年公司盈利承压。

    　　疫情影响逐步改善，品牌战略升级、门店扩展优化持续推进。随着感染人数高峰已过，客流量与消费持续修复，2023 年1 月公司线下门店客流量逐步恢复，并有望持续改善。公司聚焦奥康主品牌，布局中高端皮鞋赛道，打造舒适男士皮鞋专家定位，实现品牌升级与年轻化扩圈。此外公司持续优化渠道结构，在核心商圈开设旗舰店，打造沉浸式购物体验，传递舒适化的品牌理念，吸引年轻消费群体。

    　　盈利预测与投资评级：我们长期看好公司积极推进品牌升级转型战略，全方位提高品牌势能，加速品牌向高端化、年轻化转型。2022 年3 月以来新冠肺炎疫情影响销售，我们下调2022-23 年归母净利为-3.32/1.23 亿元/1.81 亿元（原值为0.75/1.23 亿元/1.81 亿元），目前股价对应2023 年21.43 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险因素：宏观经济波动风险、行业竞争加剧、新冠疫情反弹风险。

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