核心观点
公司2022 年净利润大幅增长，一是2021 年光纤光缆涨价带来的利润弹性正逐步兑现，2022Q1-Q3 毛利率逐季上涨；二是海外国家持续推进光纤到户，公司海外业务快速增长。从2022 年带状光缆招标结果看，头部厂商之间报价接近、竞争有序，预计2023 年初中国移动的普通光缆招标中竞争也可能相对理性，量价或稳中有升。受俄乌冲突影响，欧洲光纤光缆产能出现一定程度的紧张，公司上调与Prysmian 预计关联交易额上限。从海关数据来看，2022 年我国光棒出口同比增长36.7%，光缆出口同比增长10.2%。随着海外5G 的加速部署及发展中国家光纤入户、4G 网络的建设需求，海外市场有望保持可持续增长趋势。
事件
公司发布《2022 年年度业绩预增公告》，预计2022 年度实现归母净利润约为11.00 亿元到12.00 亿元，同比增加55%到69%；预计实现扣非归母净利润约10.20 亿元到11.20 亿元，同比增加228%到260%。
简评
1、业绩持续兑现，全年扣非净利润高速增长。
公司预计2022 年归母净利润约为11.00 亿元到12.00 亿元，同比增加55%-69%；预计实现扣非归母净利润约10.20 亿元到11.20 亿元，同比增加228%-260%。按中值测算，预计2022Q4 净利润约2.75 亿，同比增长90.1%；扣非归母净利润约2.79 亿元，同比增长262.3%。公司2022 年净利润大幅增长，一是2021 年光缆涨价带来的利润弹性正逐步兑现，2022Q1-Q3 毛利率逐季上涨；二是海外持续推进光纤到户，公司海外业务快速增长。
2、2022 年光纤光缆行业拐点确立，2023 年有望保持良好势头。
2016-2018 年，“宽带中国”战略推动中国移动加码家庭宽带建设，光纤光缆需求爆发式增长，供不应求，量价齐升。2018 年下半年以来，中国移动光纤到户建设进入尾声，光缆需求开始下滑。由于中国移动是全球最大的光纤光缆采购方，需求占比全球高峰时达到30-40%，目前预估25%左右，而当时中国厂商的光棒产能迅速扩张，光纤光缆行业从供不应求走向供过于求。2019、2020 年中国移动集采价格大幅下降（集采价格主要次年执行）。在成本上涨、供需改善、海外需求较好的背景 下，2021 年中国移动普通光缆集采加权平均中标价格约64.6 元/芯公里（不含税），大幅超出市场预期。长飞光纤中标价64.8 元/芯公里（不含税），同比上涨65%，中标份额为19.96%。此次招标价格预计从2021 年11月底起陆续执行，给公司2022 年业绩带来较大弹性。从2022 年带状光缆招标结果看，头部厂商之间报价接近、竞争有序，预计2023 年初中国移动的普通光缆招标中竞争也可能相对理性，价格有望稳中有升。
3、海外光纤光缆需求良好，公司上调与Prysmian 预计关联交易额上限。
受俄乌冲突影响，欧洲光纤光缆产能出现一定程度的紧张，公司将2023 年与股东Prysmian 的预计销售商品关联交易额上调至6亿元（2022年预计额为2亿元）。根据公司业绩预告显示，2022年海外业务以较快速度增长，对净利润水平产生正向影响。从海关数据来看，2022 年我国光棒出口同比增长36.7%，光缆出口同比增长10.2%。随着发达国家5G 网络的加速部署及发展中国家光纤入户、4G 网络的建设需求，海外市场有望保持可持续增长趋势。
4、盈利预测与投资建议。
公司系光纤光缆行业龙头，光棒产能国内第一，2021 年底光纤光缆行业触底回升，且2023 年运营商集采展望仍然积极，海外光纤光缆市场持续向好。此外，公司布局了SiC、光模块与光器件、工业激光器等领域，未来有望给公司带来新的业绩增长空间。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为11.5 亿元、15.1 亿元、17.3亿元，对应PE23X、17X、15X，给予“增持”评级。
5、风险提示
2022 年光缆价格继续上涨，毛利率持续改善，可能导致之前已经退出的产能重新进入市场，导致行业竞争加剧，若光纤光缆行业需求不能持续增长，则价格存下跌风险；中国移动2023 年光纤光缆实际需求量不及预期，影响价格；光纤光缆受到国外反倾销制裁，导致出口受限；国际局势冲突加剧，导致部分大宗原材料价格上涨，影响公司毛利率；公司收购的博创科技与公司子公司长芯盛与四川光恒均涉及光器件领域，存同业竞争风险；公司收购的启迪半导体（现长飞半导体）仍处于初创时期，尚需大量资金与人员投入，若未来研发成果未达预期、或产品不符合应用市场需求，可能影响公司前期投入的回收和预期效益的实现。
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